祥鑫科技拟近9倍超高溢价收购液冷公司，商誉减值等风险待解

2026.06.27 界面新闻记者 | 郭净净 宣布收购液冷标的公司后，汽车零部件模具公司祥鑫科技（002965.SZ）6月25日、26日连续斩获涨停板。 “液冷产品单价比较高，公司希望进一步提高产品价值量和盈利能力。”祥鑫科技近年主业走弱，公司相关人士对界面新闻表示，拟通过收购拓展液冷业务，看能否打开新局面，及时抓住一些新订单。 今年被认为是液冷行业爆发元年，数十家公司都想分得一杯羹。祥鑫科技能否借此次收购“弯道超车”，尚存众多不确定性。 标的公司一季度完成去年近半业绩 祥鑫科技6月24日宣布，拟以现金收购与增资方式取得苏州酷尔芯科技有限公司（简称“酷尔芯”）51%的股权。 酷尔芯主要从事液冷散热器件的研发、生产和销售，旗下有波纹管、散热管集成模组等主要产品，拥有‌18项商标和散热模组、液冷连接器等23项专利。 该公司是港澳台投资（非独资）有限责任公司，成立于2023年11月28日，注册资本1500万元，2024年、2025年缴纳社保员工数是32人、74人。其联合创始人李晓臻（现任董事长、法定代表人）以及中国台湾籍的卢旭煜、刘邦纬（市场负责人）分别持股32.55%、23.25%、9.3%。 未经审计的财务数据显示，2025年、2026年一季度，酷尔芯实现营收1.04亿、5125.31万元，净利润3169.28万、1841.03万元。据此，今年前三个月，该公司实现营收、净利润已接近去年一半。截至今年3月31日，酷尔芯总资产1.64亿元、负债总额9533.16万元、净资产6864.05万元。 “公司准备收购酷尔芯，进一步拓展液冷业务，看能否打开新局面，及时抓住一些新订单。”祥鑫科技相关人士对界面新闻表示，基于此前的技术和业务积累，公司和酷尔芯在技术、客户等各方面资源有协调整合效应。 界面新闻获悉，祥鑫科技曾涉足液冷散热领域。公司2025年12月在互动平台称，公司掌握液冷散热技术，产品覆盖算力服务器、新能源汽车、储能及低空经济，目前为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品。 但依靠自主销售模式布局液冷散热领域，祥鑫科技未能取得实质性突破。“公司给超聚变、华为等大客户的数据中心相关订单中涉及一些，量比较小，没有正式切入这个赛道。”前述祥鑫科技人士对界面新闻称，液冷业务与公司主业有共通性，但客户拓展难度较大；“液冷行业对大客户依赖性比较强，但大客户准入门槛比较高。”该公司称，若完成收购酷尔芯，将进一步绑定核心客户。 主业走弱 祥鑫科技由陈荣、谢祥娃夫妇于2004年5月创立，2019年10月25日登陆深交所，公司主营精密冲压模具和金属结构件。公司近年来盈利能力持续走低。 2023年至2025年，祥鑫科技营收从57.03亿增至67.44亿、79.27亿元，同比增速从32.96%降至18.25%、17.54%；归母净利润从4.07亿下滑至3.59亿、1.55亿元。 2025年第四季度，祥鑫科技亏损了359.25万元，是上市以来首次单季度亏损；今年一季度，公司亏损扩至1706.62万元。 “目前公司主业盈利能力比较低，正在尽力做调整。”祥鑫科技相关人士对界面新闻称，这几年汽车行业竞争比较激烈，对公司利润造成一定压力，“部分客户压价，每年都要求降价。” 2025年12月22日，陈荣卸任，擅长市场开拓的谢祥娃走向“台前”。“换帅”后，祥鑫科技叫停多个扩产项目，包括2020年超6亿元可转债募投的精密金属结构件、精密汽车模具及零部件等扩产项目；并将2022年8.76亿元定增募投的储能光伏逆变器、电池箱体等项目延期一年至2027年4月底。 如今，收购酷尔芯来加码液冷散热业务，是谢祥娃当上董事长后第一个大的资本动作。祥鑫科技相关人士对界面新闻透露，目前收购事宜还在尽调阶段，委派的会计师、律师等已进场；“后续有实质性进展，公司会及时披露公告告知。” 祥鑫科技表示，无法预计本次交易对其当年业绩影响；“上市公司的主营业务不会因而对相关方产生依赖，也不会对持续经营和独立性产生重大不利影响。” 商誉减值、资金压力等风险待解 祥鑫科技若能成功收购酷尔芯，则后续还将面临高商誉减值、资金压力高企、及标的公司业绩能否持续增长等多重风险。 首先是高商誉减值风险。酷尔芯整体估值暂定为6.75亿元，较其截至2026年3月31日净资产6864.05万元增值6.06亿元，增值率约为883%。以此预估，祥鑫科技此次收购酷尔芯51%股权的资金或为3.44亿元，收购后将产生超3亿元商誉。 “本次收购完成后将在上市公司的合并资产负债表中形成较高的商誉。”祥鑫科技称，公司将及时确认最终商誉金额；根据相关规定，本次收购形成的商誉将在每年进行减值测试，“若酷尔芯未来经营活动出现不利变化，商誉将存在减值风险。” 其次资金压力增加。祥鑫科技本次收购资金为其自有资金及银行贷款。分析认为，收购资金将占用大量流动资金，会给上市公司带来现金流压力。 截至2026年3月31日，公司货币资金12.05亿、交易性金融资产3.14亿、应收账款及应收票据合计23.4亿元，同时其总负债47.8亿、流动负债46.25亿元，包含短期借款4.97亿元、应付票据及应付账款35.94亿元。 “后续如果液冷业务局面打开，公司应该会有扩产能安排，布局相关产线。”若安该公司相关人士对界面新闻所言，其后续资金需求将更大。问及后续融资计划，该人士称，“目前还没有收到相关消息，要看具体协议和管理层安排。” 三是标的公司的经营风险，尤其是严重依赖少数大客户问题。酷尔芯前两大客户的销售收入占主营业务收入的比例超过90%。“酷尔芯目前国内外客户都有，以台企居多。”祥鑫科技相关人士对界面新闻透露。 液冷散热行业集中度普遍较高。五洋自控收购的柯斯宇向前五大客户的销售收入占主业收入比例超过90%；金富科技收购的卓晖金属、联益热能去年前10月收入中八成来自奇宏电子、宝德科技。 因此，大客户流失对该类公司的影响将是“致命的”。 四是收购整合风险。“酷尔芯现有管理团队和核心技术人员应该会先留住，技术人才挺稀缺的。”祥鑫科技相关人士对界面新闻透露。 根据协议，酷尔芯的核心管理团队在协议生效日起三年内原则上维持无重大变化。完成后，作为控股子公司，酷尔芯将被纳入上市公司的管理体系。协议要求，酷尔芯董事会的5名董事中，祥鑫科技、李晓臻等交易方分别提名3、2名；其中，祥鑫科技提名董事长、推荐财务负责人，李晓臻等推荐财务经理。 担忧行业竞争加剧 AI算力功耗快速跃升，数据中心单柜功耗迈向MW级，传统风冷难以满足企业级商用服务器的高功耗与高稳定性散热需求，液冷方案正快速渗透。 多家公司快速“杀入”这一热门赛道，领益智造、蓝思科技、瑞声科技、春秋电子等精密制造公司横向收购立敏达、PMG、远地科技及丹麦Asetek等成熟标的；五洋自控、科创新源、强瑞技术、金富科技等纵向整合柯斯宇、东莞兆科、铝宝科技、卓晖金属/联益热能等上游核心辅材或关键零部件厂商。 格力电器、海尔智家等家电企业也向液冷业务延伸。浪潮信息、盾安环境、英维克、飞荣达、曙光数创等数十家上市公司已深耕多年。 “液冷能力已蜕变为当前AI算力时代最炙手可热且极度稀缺的战略资产。”国金证券认为，大厂纷纷收购液冷标的，而不选择自研，反映出液冷的稀缺性与较高的行业壁垒。 中信证券认为，在汽车、储能、消费电子的热管理产品制造产线及工艺具备一定同源性，国产厂商更容易在新一代产品实现突破，在冷板、快接头、Manifold、液冷泵、CDU等环节大范围导入产业链，逐步实现国产替代；“国内厂商已经过长期验证配合，终端客户的订单放量节奏有望在2026年加速。” 多家公司持乐观态度。“今年液冷行业才到爆发元年，市场需求刚开始。公司目前发展比较好，结合客户需求，正在扩产能。”金富科技相关人士对界面新闻称。该公司6月17日宣布，拟定增募资不超3亿元用于液冷组件扩产。 “目前液冷整体销售情况比较良好。”浪潮信息相关人士对界面新闻称，公司主要做液冷服务器相关产品，理论上，如果液冷服务器行业热度更高，对公司回事一个积极的影响因素，但这个能否落实到实际订单上，还得看客户具体会不会增加液冷服务器订单。公司目前还不好直接判断液冷相关业务的情况。” 飞荣达相关人士对界面新闻透露，公司一直有新客户开发认证，推进批量供应；“目前行业给到的机会蛮多。公司有一定先发优势，相关产品比较丰富。” “当前液冷产品单价比较高，大家肯定都是趋利的，公司希望进一步提高整体产品价值量和公司盈利能力。”祥鑫科技相关人士对界面新闻表示。 然而，随着大扩产项目陆续落地及后续液冷渗透率封顶，市场竞争必将更加激烈。 曙光数创近日称，行业内新进入者较多，但是在具体的取得过程中供应商的产品方案、技术水平、响应速度、应用案例等指标仍是客户的核心关注参数。其中，冷板液冷技术是当前应用主流的液冷散热技术，由于技术相对成熟，市场规模提升吸引了行业内外厂家争相入局，导致竞争格局较为激烈。 “若未来下游市场需求饱和或增速放缓，竞争对手体系健全，标的公司后续可能面临市场参与者增多、行业竞争持续加剧、产品毛利率承压下滑、行业产能阶段性过剩等问题。”祥鑫科技表示，这一定程度上可能对酷尔芯盈利能力造成不利影响。 获取更多RSS：https://feedx.net https://feedx.site