牛市里，股价腰斩的视觉中国二次IPO

2026.06.27 文 ｜ 野马财经 刘俊群 编辑 ｜ 刘钦文 刷新闻时的配图，做PPT时找的素材，刷短视频时看到的封面，品牌发布会上的海报、汽车广告里的大片、旅游宣传里的风景图，背后都离不开一门生意：视觉内容。很多人并不知道，图片能不能用、视频有没有版权、素材从哪里授权，背后常常站着专业的内容授权平台。 视觉中国，就是其中绕不开的一家公司。2026年6月14日，视觉（中国）文化发展股份有限公司（下称“视觉中国”，000681.SZ）向港交所递交H股上市申请，拟在中国香港主板上市。若顺利上市，视觉中国将成为又一家“A+H”上市公司。 截至2026年6月25日，公司A股报收于21.01元/股，总市值超140亿元。今年以来，股价于1月16日触及年内高点35.11元/股，随后持续震荡下行，至4月3日跌至年内低点19.01元/股。也就是说，该股年内高点35.11元，最低19.01元，最大跌幅约45.9%。若以2015年6月30日的历史峰值72.39元/股为基准，当前股价已跌超70%。 《招股书》显示，截至2025年末，公司积累超过7亿项内容资产，覆盖图像、视频、m音频文件及3D/CG模型。按2025年收入计算，公司在中国视觉内容授权服务市场排名第一、全球第五。它还把AI写进了新的资本故事，这次赴中国香港IPO，视觉中国将“提升AI能力以支持公司服务”列为募资用途之一。 不过，另一组数据同样值得关注：2025年，视觉中国核心的内容授权服务收入同比下滑14.1%，净利润较2023年明显缩水；版权诉讼也同时存在。视觉中国能否顺利港股IPO呢？ 01 手握7亿项视觉内容资产 携80万创作者冲IPO 简单说，视觉中国卖的不是“图片”，而是“图片、视频等内容的合法使用权”。企业做广告，需要图片；媒体发稿，需要配图；品牌做营销，需要视频。客户付费后，可以从视觉中国的平台下载或调用版权内容，用在新闻、广告、营销、创意设计等场景。 《招股书》中，视觉中国把业务分为三类：内容授权服务、内容定制服务和增值服务。 其中，内容授权是经营多年的老本行，客户通过VCG.com、CFP.cn、VJshi.com、ImageShop.com等平台或API（标准化的程序调用接口规范）接口获取图片、视频、音频授权，2025年收入5.24亿元，占总营收67.2%，是公司的核心支柱。 内容定制则更像“创意外包”——品牌客户需要广告片、设计稿或虚拟制作，视觉中国提供项目化服务，这项业务近三年收入持续攀升，2025年营收2.09亿元，占比从19.4%提升至26.9%。 增值服务2025年收入仅4554.2万元，占比5.9%，但承载着公司最重要的新故事——AI训练数据服务。简单说，就是将库里海量图片、视频统一标注分类，做成合规数据集卖给AI公司训练模型，靠数据包年费、接口调用费赚钱；同时自研AI生成素材对外分成等形式。 这个故事的底气在于：截至2025年末，公司已积累超过7亿项内容资产，拥有约80万名签约供稿人和300家版权合作机构，按收入计算在国内视觉内容授权市场排名第一、全球第五。 然而，龙头地位并未挡住营收波动的情况。2023年至2025年，公司收入分别为7.81亿元、8.11亿元和7.78亿元；净利润从1.54亿元缩水至0.93亿元，较2023年减少近四成。此外，公司毛利率三年间从51.2%滑落至41.7%，下滑近10个百分点。 核心业务尤为明显，2025年内容授权服务收入同比下降14.1%，公司解释称主要因部分客户压缩营销预算，导致内容授权支出减少。KA（核心战略）客户也在减少。2023年至2025年，公司内容授权服务KA客户数量由776家降至631家，客户留存率从83%降至77.6%。 在此情况下，AI成了视觉中国的突围方向之一。《招股书》显示，公司已开发AI能力体系，将内容资产转化为结构化数据及AI驱动服务，本次赴港募资用途也包括提升AI能力、战略投资和国际业务拓展。截至2025年末，平台已有超过900万张由AI生成的图像及视频，累计销售额超过5000万元。 02 版权双面人生： 一边维权胜诉，一边屡陷争议 版权是视觉中国商业模式的核心资产，也是其最受关注的风险地带。围绕版权的纠纷，几乎贯穿了这家公司的成长历程。 2017年4月，视觉中国将腾讯告上法庭，称腾讯在微信企业账户及新浪官方微博中未经许可使用了9张视觉中国拥有版权的图片，索赔18万元。腾讯辩称其他网站上亦有不同水印的涉案图片，不能证明视觉中国享有著作权。 最终法院判决腾讯赔偿4万元。这也说明平台方的版权主张并非全无依据，部分纠纷本质上是版权归属认定在实务操作中的复杂性所致。 两年后，一场更大的争议将视觉中国推上了舆论的风口浪尖。 2019年4月10日，人类首张黑洞照片全球发布，次日便有网友发现视觉中国网站已将这张照片收录并标注版权。欧洲南方天文台作为版权方回应称，从未授权视觉中国，后者则称通过合作伙伴获得编辑类授权。 实际上，在照片生产销售的产业链中，视觉中国只是位于照片生产者和照片需求方之间的中间商，据《中国经营报》援引北京嘉潍律师事务所律师赵占领观点，视觉中国作为中间平台分销图片时，需要取得图片的分销授权。 需要说明的是，目前很多市面上的“图片来源视觉中国”内容，容易造成公众对版权归属的误解。视觉中国工作人员曾公开回应称，媒体标注“图片来源视觉中国”，仅说明通过该渠道获得图片使用权，而非“版权归属视觉中国”。 面对舆论持续发酵，视觉中国于4月11日晚修改了黑洞照片的页面说明，将版权归属更正为欧洲南方天文台，并注明“仅限编辑类用途，不得用于商业用途”。 然而争议并未因此平息。2023年8月，星空摄影师戴建峰在社交平台发文称，收到视觉中国通知，其公众号使用的173张照片被指侵权，需赔偿8万多元——而这些照片均为他自己拍摄。 视觉中国回应称，通过海外图库授权链条获得了销售权，戴建峰则反驳称经与授权图库核实，视觉中国并无权销售其作品。 双方各执一词，戴建峰于2023年10月向天津市和平区人民法院提起诉讼。2025年11月，法院作出一审判决：认定视觉中国非法销售作品《银河下的村庄》，侵犯信息网络传播权和署名权，判赔1.5万元并登报声明。 视觉中国方面回应称，侵权作品系平台签约供稿人周某盗用并违规上传，平台发现后已对涉事图片采取下架、停止销售等处理措施，并对供稿人账号作永久封禁处理。 但法院同时认定其余148张照片基于合规分销链条，视觉中国有权销售。法院还指出，视觉中国向戴建峰索赔的行为“存在明显不当”，在维权审查上“缺乏审慎”。 公司最近还面临着相关诉讼。据《招股书》披露，2025年7月及12月，体娱（北京）文化传媒股份有限公司针对视觉中国全资子公司及视觉中国提起两项诉讼，合计索赔约2000万元，指控其旗下CFP平台发布CBA赛事相关内容，对体娱公司作为官方图像供应商的竞争利益构成不正当竞争。 截至2026年6月5日，上述案件尚在一审待审阶段。 面对外界长期存在的争议，视觉中国总裁柴继军曾公开回应。他表示，图片内容产业距离成熟尚远，优质内容的价值与版权保护之间需要建立合理平衡。“实际上，要去网上找一张好的图片是比较困难的，而我们这里有大量优质的图片，为你降低制作成本、解决版权问题。从长远看，我们不可能去‘敲诈勒索’，我们是一家商业公司，你跟我签合同，我给你提供优质服务，仅此而已。” 这既是对外界质疑的回应，也折射出视觉中国在行业规则尚未成熟的环境中，试图在商业利益与版权合规之间寻找平衡。 03 媒体人打造图片帝国 IPO前夕实控人减持 视觉中国的资本故事中，有两个关键人物：柴继军和廖杰。 柴继军现任视觉中国总裁，52岁，毕业于南京大学新闻学专业，曾在《中国青年报》担任摄影部编辑记者。这段媒体从业经历与视觉中国的业务有着天然联系。 早在2000年，柴继军还是摄影记者时，家中囤积着6000卷胶卷，一直在琢磨如何最大化开发闲置照片的价值。他与当时的文字记者李学凌一拍即合，决定搭建一个连接用图单位和摄影师的数据库。 仅用两周时间，网站便搭建完成，摄影师可随时上传图片，客户付费后获得授权下载，摄影师通过后台查看下载记录并与网站分成。 2000年5月1日，网站正式上线，取名"Photocome"。彼时新浪上市后业务扩展需要大量图片，遂与Photocome合作，每张图片定价50元，月费用达几十万元。 不过，创业之路并非一帆风顺。Photocome在转型过程中，李学凌因发展方向与股东产生分歧，于2003年将其持有的10%股份以10万美元的价格转卖，赚到了人生的第一桶金，并正式离开公司。此后，Photocome更名为"汉华易美"，柴继军继续独自掌舵。 2005年，他从《中国青年报》离职，2014年，他将汉华易美等核心资产注入上市公司远东股份，完成重大资产重组，成功借壳上市，原股票远东股份正式更名为视觉中国。 截至2026年6月25日，公司A股股价报收于21.23元/股，市值达148.8亿元。 另一关键人物是廖杰，现任视觉中国董事会主席兼执行董事，60岁，加拿大国籍。廖杰于2005年1月加入集团，自2014年5月起担任董事会主席。 此外，廖杰自2011年8月起担任中国智能交通系统（控股）有限公司（股份代号：1900）的执行董事，并自2012年7月起担任该公司主席；2020年7月至2024年12月期间，他还担任北京瑞华赢科技发展股份有限公司的董事长。廖杰的加入为视觉中国带来了上市公司治理与资本运作的经验。 据《招股书》披露，目前吴玉瑞、廖道训、柴继军分别直接及/或间接持有公司已发行股本总额约9.87%、5.93%及3.47%。根据一致行动安排，三人合计持有公司约19.27%的股份，控制约19.29%的投票权，为公司实际控制人。 值得一提的是，廖道训和吴玉瑞是廖杰的父母。 然而，在管理层持续推进业务布局的同时，股东的减持动作也引发了市场关注。 2026年2月26日至5月25日期间，吴玉瑞、柴继军通过集中竞价交易和大宗交易方式累计减持公司股份1294.98万股，占公司总股本1.85%。减持完成后，实控人及其一致行动人合计持股比例由21.11%降至19.27%，合计套现约2.72亿元。 如今，公司干了二十多年，攒下7亿张图、80万供稿人，国内市场份额第一，确实算得上一门好生意。但这家公司似乎总在两种身份之间切换：一边是拿着版权当护城河的“维权斗士”，一边是因版权问题被推上风口浪尖的“争议主角”。 如今AI故事讲得热闹，900万张AI生成内容、5000万元销售额，听起来很性感。你觉得视觉中国能否搭上快船，顺利IPO呢？你用过视觉中国的图片吗？体验感如何？欢迎下方留言讨论。 获取更多RSS：https://feedx.net https://feedx.site