出海交易总额60亿美元，但映恩生物依然有点“缺钱”

2026.04.15 界面新闻记者 | 陈杨界面新闻编辑 | 谢欣 刚官宣首款创新药上市申请获国家药监局受理，ADC（抗体偶联药物）明星公司映恩生物又公告其在回A之路上也往前走了一步。 4月13日晚间，映恩生物发布公告称，公司董事会进一步批准其赴科创板IPO。该事项还需在4月29日的股东特别大会上获批准，并获必要的监管批准后方可作实。 据公告，映恩生物此次拟在科创板募资不超过67.5亿元。其中约68%资金用于推进DB-1310（HER3，括号内为靶点，下同）和DB-1311（B7-H3）两款产品的全球开发，约17%用于开发其他在研创新药管线，15%用于补充营运资金。 界面新闻注意到，映恩生物拥有DB-1310的全球权益，并拥有DB-1311的国内权益及在美国市场与BioNTech共同开发、商业化的选择权，两者目前均处于全球临床2期阶段。本次科创板募资主要用于这两者在肺癌、乳腺癌、前列腺癌等肿瘤适应证的全球3期或注册性临床研究。 4月15日，界面新闻询问映恩生物是否计划行使前述选择权，公司回应称该行使事宜属于公司正常经营决策范畴，相关信息将在合适时机、按照监管要求统一对外披露。 一年前，映恩生物刚于2025年4月在港股上市，加上超额配售共募资约17.5亿港元，这笔钱截至2025年末剩余约10.5亿港元。4月14日，公司收盘价报286.800港元/股，微涨0.21%，当下市值259亿港元。 映恩生物成立于2019年，是一家比较年轻的生物科技公司。而彼时，阿斯利康/第一三共的ADC“神药”Enhertu刚在美国获批，此后在头对头研究中战胜了前代产品，一举改变了HER2阳性乳腺癌的竞争格局，并将全球制药界的目光重新拉回ADC领域。 由此，映恩生物赶上了海外大药企扫货、补足ADC药物布局的好时机，达成多笔出海授权，交易总价超60亿美元。 其中包括将核心产品DB-1303（HER2）、DB-1311，以及关键产品DB-1305（TROP2）的海外权益授予BioNTech，这三者分别处于全球临床3期、2期、2期阶段。DB-1312（B7-H4）的全球权益和DB-1324（CDH17）的海外权益则分别被授予百济神州和GSK。 “多项BD（商务拓展）傍身”也成为映恩生物的鲜明标签，且是其当下主要的收入来源。 2024年和2025年，公司营收分别为19.4亿元、18.5亿元。这几乎是艾力斯伏美替尼、康方生物PD-1双抗等明星药物获批放量两三年后才能达到的年收入水平。 界面新闻截自映恩生物2025年业绩公告 但界面新闻注意到，同期映恩生物分别亏损10.5亿元、25.9亿元，其中绝大多数来自优先股公允价值变动和营业成本，后者主要与对外许可及合作协议开展的研发活动有关，经营亏损分别为1.89亿元、4.87亿元。 而“靠BD回血”的弊端也显而易见。BD交易本身没有可持续性，且交易总价中的大头来自后期里程碑款。随着在研药物数据读出、买方战略调整，后期款项能否收入囊中存在不确定性。另外HER2、TROP2已是成熟靶点，聚集的玩家众多、竞争激烈。即使差异化开发适应证，也难免得在细分赛道市场大小上作取舍。 换而言之，若不被大药企并购，生物科技公司持续稳定的收入还是得来自于不断开发创新性高、竞争力强的产品，推进至获批上市、商业化销售。这当中海外后期临床开发尤其“烧钱”。映恩生物此前亦表示，在科创板上市是为配合公司全球发展及国内商业化布局。 界面新闻注意到，今年4月，DB-1303上市申请获得国家药监局受理，适应证为HER2阳性乳腺癌的二线治疗。据2025年业绩公告，公司已建立起一支核心商业化团队，负责该药在国内的商业化和上市策略，并与老牌药企三生制药达成国内市场的商业化合作，后者的CSO（医药合同销售外包）服务包括市场准入、医学事务、渠道管理等。 后续管线上，界面新闻从公司2025年10月的研发日上获悉，映恩生物设计了三挡布局。 映恩生物管线策略。界面新闻记者拍摄 除了前述在DITAC平台（基于TOP1i载荷）开发的较成熟靶点管线外，其第二步将在DITAC平台尝试新兴靶点，如DB-1317（ADAM9），并开发双抗ADC，如关键产品DB-1419（B7-H3/PD-L1）、自免ADC，如关键产品DB-2304（BDCA2，治疗红斑狼疮）。第三步则是针对TOP1i耐药、难治性肿瘤开发新型/双载荷ADC药物。 截至2025年末，映恩生物现金及银行结余约33.25亿元。