PPI-CPI剪刀差创4年新高，打破价格K型分化路在何方？

2026.07.10 记者 张一诺 7月9日，2026年上半年全国物价成绩单出炉，其中，6月居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨4.1%，PPI与CPI之差扩大至3.1个百分点，创四年新高。 分析人士对界面新闻表示，PPI-CPI剪刀差持续走阔，是今年上半年物价运行最突出的结构性特征，而这正是当前中国经济“K型分化”——供强需弱、“上游热、下游冷”——在物价层面的直观体现。 他们表示，短期内，受制于终端需求偏弱、猪肉价格低位运行等因素，预计价格层面的分化格局仍将延续。破局的关键在于出台更强有力的扩大内需政策，疏通价格传导的堵点。 CPI温和运行 2026年上半年，我国CPI同比上涨1.0%，比去年全年涨幅扩大1.0个百分点，PPI同比上涨1.5%，去年全年为下降2.6%。 回顾上半年物价走势，CPI延续了2025年四季度以来的回升势头，物价中枢稳步抬升。自2月起，CPI同比已连续5个月运行在1%及以上的温和区间。 中国民生银行首席经济学家温彬对界面新闻表示，今年以来物价运行走出底部区间，进入温和通胀新阶段，初步实现政府工作报告提出的 “推动价格总水平由负转正” 目标。 从结构上看，服务消费是支撑CPI上行的核心动力。1-5月，全国服务零售额同比增长5.4%，增速持续高于商品零售；6月，服务价格上涨0.8%，涨幅与上月持平，拉动CPI同比上涨约0.4个百分点。此外，各地瞄准消费新动向、新需求，积极释放新型消费潜能，网上消费、数字消费、绿色消费成为消费的新增长点。 商品消费则整体偏弱，食品价格仍是主要拖累项。食品中，占主导地位的猪肉价格6月同比下降15.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，影响CPI同比下降约0.3个百分点。此外，受中东局势缓和的影响，能源、金饰品价格大幅调整，6月黄金饰品和汽油价格同比涨幅分别回落至28.1%和17.0%，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳对界面新闻表示，前期国际油价快速下行会在7月国内CPI中有更为明显的体现，叠加去年同期价格基数抬高，7月CPI同比涨幅可能进一步回落到0.9%左右。这意味着2月中东冲突带来的国内物价涨幅扩大过程告一段落。 国盛证券首席经济学家熊园也对界面新闻表示，预计三季度CPI同比将小幅回落，鉴于三季度末猪价大概率开启反弹，四季度CPI同比可能小幅回升。 PPI -CPI剪刀差折射产业链冷热分化 与CPI温和走势形成鲜明对比的是，上半年PPI修复节奏明显更快。6月PPI同比涨幅扩大至4.1%，较上月抬升0.2个百分点，与CPI的差值达到3.1个百分点，创2022年7月以来新高。 从月度走势来看，上半年剪刀差呈现清晰的 “由负转正、持续扩大” 的态势。 数据来源：国家统计局 制图：界面新闻 拆解PPI的结构来看，上游资源品是推动PPI同比的绝对主力。6月，生产资料价格同比上涨5.5%，拉动PPI总水平上涨约4.28个百分点，其中，采掘工业价格上涨16.5%，原材料工业价格上涨8.6%，加工工业价格上涨3.0%；而生活资料价格下降0.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点，反映终端需求依然不足。 这就是3.1%剪刀差的真相：上游采矿、原材料企业享受涨价红利，中游加工企业不敢全额向下传导，下游终端消费需求偏弱难以支撑涨价，大量制造业企业被夹在中间，承受成本上涨与需求不足的双重挤压。也就是说，制造业企业买进来的东西越来越贵，卖出去的东西越来越便宜。 不过，本轮PPI同比高增存在明显的基数效应。兴业证券分析师段超对界面新闻指出，6月PPI同比走高主要受去年同期低基数支撑，而非真实需求全面拉动。随着中东局势缓和、国际油价回落至冲突前水平，输入性通胀因素对PPI的拉动正在边际减弱，4.1%大概率已是年内PPI同比高点。 即便如此，PPI-CPI剪刀差的收窄可能不会一蹴而就。CPI受制于终端需求偏弱、猪肉价格底部运行等因素，短期内缺乏明显上行动力，PPI-CPI剪刀差或在三季度维持高位，四季度随基数效应消退及内需改善将重新收窄。 畅通价格传导有赖扩内需政策持续发力 冯琳表示，扣除食品和能源的核心CPI仍处在偏低水平（6月同比上涨1.0%），反映出当前消费市场供强需弱的特征，这意味着下半年促消费政策有较大发力空间。 温彬也表示，内需不足仍是物价修复的主要短板。在居民收入预期尚未根本扭转、企业“以价换量”策略延续的背景下，终端消费品缺乏持续涨价基础。在此背景下，需要强有力的扩内需政策落地，疏通价格传导的堵点。 中国银河证券宏观分析师张迪对界面新闻表示，中国央行二季度货币政策委员会例会已提及“结构分化”，说明K型分化问题正在进入政策的关注范围，后续7月政治局会议或将强化对于现有政策工具加速落地的要求，以稳定内需修复节奏。 招商银行研究部在最新发布的研究报告中指出，二季度经济增长或较一季度有所放缓，核心矛盾是新旧动能之间的分化及其背后的传导阻滞。上游价格改善、出口景气与高技术制造投资能否进一步带动制造业整体资本开支好转，公共部门支出能否更有效地转化为居民收入预期与消费意愿修复，将是决定下半年经济走势的关键。 分析人士建议，从消费、投资、改革三个维度协同发力，形成“需求拉动—投资牵引—环境保障”的良性闭环。 在消费端，着力实施城乡居民增收计划，夯实居民消费的能力基础；同时加力推进消费品以旧换新，并围绕文体旅游、养老医疗等服务消费领域扩容提质，直接激活终端需求，从需求侧为上游价格向中下游顺畅传导提供有力支撑。 在投资端，加快超长期特别国债、专项债及中央预算内投资等资金的拨付使用节奏，尽早形成更多实物工作量。重点聚焦“两重”（国家重大战略、重大工程）、“两新”（新基建、新型城镇化）及“六张网”等关键领域建设，以有效投资直接带动中游制造业订单需求，缓解当前部分行业面临的产能过剩压力，从而畅通从投资到生产、从生产到就业的国内经济大循环。 在改革端，则需进一步深化全国统一大市场建设，坚决清理制约消费的不合理限制措施，整治行业内的低价无序竞争行为。通过破除地方保护和市场分割，为价格信号在上下游之间的合理传导创造一个公平有序、优胜劣汰的市场环境，让扩大内需的政策效果真正落到实处。