本轮回调后，为何资金偏爱直接买上证指数ETF？——在不确定行情下寻找模糊的正确

2026.07.24 一、本轮回调情况与ETF净流入情况6月23日以来，A股市场进入一轮明显的调整周期。上证指数从6月23日的高点持续回落，上周市场受海外情绪传导、上证指数跌破年线后市场进一步恐慌下跌，截至7月17日宣告跌破3800点，较本轮行情高点回撤幅度接近10%。然而，在上证指数持续下跌的同时，一个值得关注的现象正在发生：资金正在趋势性地流入宽基ETF，而非集中在某几个热门行业赛道ETF。这意味着，市场参与者的青睐方向，从集中配置于某个行业转变为拥抱整个市场。图1：近期宽基ETF持续净流入且远大于行业ETF数据来源：Wind，时间截至2026年7月17日。值得一提的是，本轮回调过程中跟踪上证指数的 ETF 持续获得大额资金流入。以 7 月 17 日为例，其单日净流入规模占自身产品规模的比例，在主流宽基 ETF 中相对突出。图2：跟踪上证指数的ETF在上证指数回调时迎来大量资金流入数据来源：Wind，时间截至2026年7月17日。图3：主要宽基指数中，上证指数2026/7/17当日净流入与占规模占比最高数据来源：Wind，时间截至2026年7月17日。二、为什么宽基往往是回调后的一个均衡选项？要理解宽基ETF为何在此轮调整中受到资金青睐，需要先复盘今年以来的市场逻辑。今年以来，A股市场出现“K型分化”的结构性行情，AI浪潮带来科技行业高景气并推动股价上涨，但消费、投资低迷导致传统行业（如消费、制造等）基本面偏弱，持续下跌处于低位。此轮下跌是由今年涨幅居前的板块结构性下杀引发的，并非是基本面恶化导致，AI相关行业依旧保持高景气，只是当前行业拥挤度过高，叠加美韩科技叙事扰动的情绪传导，资金争相退出引发了市场短期的踩踏效应。图4：本轮回调中上证指数本轮回撤相对较小数据来源：Wind，时间截至2026年7月17日。以上仅为对所列示A股宽基与行业指数历史表现与估值数据的客观展示，不预示指数及其相关基金未来情况，不作为任何投资收益保证或投资建议。回调本身不可怕，可怕的是回调之后“下一棒”交给谁，市场尚未形成共识。有观点认为，中报业绩披露期临近，业绩有望取代主题炒作成为行业轮动的主要驱动，可关注算力板块筹码整固后的再配置，以及医药、非银的修复机会；此外也可关注低估值板块的再平衡机遇，红利、价值等估值处于相对低位的板块有望迎来修复。各种观点都有逻辑，但每个方向也都有被证伪的风险。如果此时集中配置于某一条赛道，判断正确固然收益可观，一旦方向看错，也可能面临较深的回撤。当市场缺乏共识、主线尚不清晰的时候，资金和情绪逐渐替代基本面抢夺定价权，驱动股市从趋势行情进入震荡行情，可以观察到市场指数振幅变大，震荡速度抬升，单一行业的持续性明显缩短，踩准节奏的难度越来越大，因此亏钱效应变强。在这种背景下，行业轮动策略性价比极低，更凸显均衡配置的重要性。宽基指数通过覆盖多行业、多赛道实现充分分散化配置，能够有效降低单一板块冲击带来的波动，在震荡行情中具备更强的韧性与稳定性。这是资金偏爱宽基ETF而非行业ETF的原因之一。此外，中长期资金的入场，也有望对市场形成支撑，起到平抑情绪、降低资金负反馈风险的作用。例如，7月19日，中国诚通、中国国新同步公告增持，诚通及所属央国企近日累计买入近百亿元中国股票资产，国新已动用股票回购增持专项再贷款超500亿元用于维护市场稳定。三、为什么宽基指数中上证指数值得关注？有一句投资箴言：“宁要模糊的正确，不要精确的错误。”意思是，在不确定性极高的时候，一个方向大致对、但不追求极致精准的决策，往往胜过一个看起来精密、实则经不起验证的决策。放到当下的A股，“模糊的正确”是尽管难以精准判断赛道机会，但相信中国经济整体会向上，因此看好宽基指数；而在宽基指数中，上证指数因其覆盖范围广、高度分散、对A股有代表意义，适合作为“模糊的正确”的载体。从覆盖范围看，上证指数几乎覆盖了整个上海证券交易所。截至2026年7月20日，上证指数的成分股包括2223只，指数自由流通市值约25.6万亿元，是一个“沪市全景图”。选择上证指数，就等于打包购入了大中小盘、多行业多风格，在任何行业有行情时指数都能够有所受益。从行业分布看，上证指数配置均衡，与沪深 300、中证 500、中证 A500 等其他主流宽基指数相比，其在低估值传统行业权重占比更高。近期市场调整过程中出现风格再平衡的特征，资金从科技成长等高估值、高拥挤度板块流向红利、价值等低估值板块。受益于低估值行业的敞口更高，上证指数在本轮回调中的回撤幅度相对更小。这种均衡分布带来更高容错率，不会因为某一个行业暴雷而导致整个组合大幅回撤，也不会因为错过某一个风口而踏空。表5：上证指数在防御型行业中占比更高数据来源：Wind，时间截至2026年7月17日。以上仅为对所列示A股宽基与行业指数历史表现与估值数据的客观展示，不预示指数及其相关基金未来情况，不作为任何投资收益保证或投资建议。四、总结面对当下回调的市场环境，很多投资者都会纠结：跌下来如何操作？近期行业轮动加快，未来又该如何布局？对此，与其费心预判哪个板块会率先反弹，不如把目光放回到全市场：上证指数。回到当前的操作上，可以结合自身风险偏好与风险承受能力，合理关注如下两个原则：第一是稳住心态。市场的相对“底部”往往是一个区域，而不是一个具体的点位。与其指望在低点抄底，不如采取分批低吸的方式，用时间换空间。第二是工具上选对方向。如果担心将仓位集中配置于单一行业或个股的潜在风险，那么上证指数ETF易方达（代码：530060）或可以作为一个较为高效、便捷的选择。通过定投或分批建仓的方式，既有望分享A股市场长期向上的整体性收益，又能有效分散单一股票或单一板块的风险。