海外链VS国产算力怎么看？AI持仓迎来剧烈去杠杆！资金面压力减轻了吗？四大信号解析！高盛：从“仓位博弈”切换至“业绩验证”！

2026.08.05 据报道，美国联邦通信委员会（FCC）拟计划禁止进口中国企业新型号的光模块。隔夜美股光模块龙头Coherent大涨12.35%，Lumentum大涨8.92%。市场再度聚焦A股AI“海外链”破局之道，同时，表征国内“自主可控”的国产算力标的科创芯片ETF汇添富（588750）昨日（8.4）收涨超5%，当前随着去杠杆冲击逐步释放，全球AI交易中最拥挤的仓位已快速出清，资金压力减缓，这也是近期全球芯片板块呈现反弹趋势的原因。近期，全球AI交易波动剧烈，背后是由于AI拥挤度过高，海外方面，韩国交易所5月底一次性批准16只个股2倍杠杆ETF上市，此后韩国散户累计净买入约14万亿韩元的单股杠杆ETF，而同期外资净买入约2万亿韩元，交易拥挤度被推至极端水平。国内方面，根据主动基金中报数据，电子+通信两大板块的持仓比例就高超60%。但值得注意的是，拥挤不等于泡沫，拥挤度本质上反映的是交易的同质化程度，高拥挤可以由扎实的基本面和持续的盈利增长来支撑，和"泡沫"不能直接画等号。所以关键不在"拥不拥挤"，而在于：拥挤背后基本面能不能持续兑现？当下估值，能不能依靠未来业绩消化？高盛称，本轮风险释放已跻身近年来最剧烈的去杠杆事件。此轮调整之后，将"仓位过重"视为AI板块最大风险的逻辑正迅速削弱。科技股拥挤度降至近一年低位，这意味着市场逻辑正从“仓位博弈”切换至“业绩验证”。【7月复盘：杠杆资金卖出，资金面压制基本面】7月全球AI去杠杆加速，去杠杆的规模与速度在多个维度均有印证：全球科技股遭遇五年多来最大规模抛售；截至7月30日，美国上市的杠杆/反向ETF资产管理规模（AUM）徘徊在略低于1500亿美元，较6月份的高点缩水近600亿美元。韩国股票杠杆ETF的资产管理规模从6月峰值的530亿美元骤降至约150亿美元；多个量化因子在四年内出现最大单日波动。【美国上市的杠杆/反向ETF资产管理规模】截至7月30日中信建投对此指出，7月以来A股科技板块受全球联动影响经历深度调整。A股算力板块也完成了较充分的调整，调整路径从外围扩散至核心。7月算力链利空密集：月初Meta计划对外出让自有AI算力引发算力供给过剩担忧；7月上旬英伟达新一代机柜背板量产难度的产业链传闻导致机构下调板材、HBM等环节全年需求预期；7月17日低成本高性能开源模型发布冲击“算力堆砌”叙事，光模块、存储、PCB整条算力链同步回撤。创业板滚动月回报约-20%，短期价格对悲观情绪的定价已经过度，筹码出清的程度已可比肩历史上的流动性冲击尾声。【8月展望：资金面压力开始缓和，或将重新围绕基本面定价】但整体来看，无差别恐慌抛售阶段大概率已经结束，修复性行情有望开启。展望8月，四大信号指向资金面压力开始缓和：一是韩国去杠杆最剧烈阶段已经过去，存储板块率先企稳；监管组合拳落地后，韩国杠杆资金的被动平仓压力明显减轻，KOSPI与存储板块自7月下旬低点企稳反弹，此前表现最弱的SK海力士、三星电子及全球存储股票已开启修复。二是A股内部资金担忧集中落地，交易拥挤明显缓解；长鑫科技7月27日正式登陆科创板，发行价8.66元/股、上市估值约5792亿元，为A股年内最大IPO，此前市场对巨额IPO分流资金、“利好兑现即利空”的担忧已随挂牌落地转为现实，不再是悬而未决的预期风险。杠杆资金去化同样充分，截至7月底，融资余额已超过二十个交易日下滑，累计缩水超2500亿元；同时近期TMT板块成交额有所回落，其他板块成交额持续下降趋势逆转，整体板块交易拥挤程度较月中明显缓解。三是美联储议息与政治局会议等事件窗口相继经过，不确定性下降；四是市场开始重新给予好业绩正面定价。7月中旬以前，即使公司业绩较好，市场也缺乏明显反馈；近期微软、泛林集团、AXT等公司业绩公布后，股价及相关产业链获得积极反应。整体上，虽然去杠杆尚未完全结束，但是市场无差别恐慌抛售阶段大概率已经结束。本轮市场回调属于技术性调整，业绩趋势和产业逻辑未被破坏，超卖明显、情绪回落至恐慌区间后，短期反弹概率较高。资金层面，宽基ETF持续净流入与融资余额出清同步出现，筹码结构已经完成一轮快速换手，交易结构拥挤缓解。随着内外去杠杆最剧烈的阶段过去、重大事件完成定价、市场重新为好业绩付费，后续资金将重新围绕基本面定价，修复性行情有望开启。（来源于中信建投20260802《科技修复开始了吗？》）【围绕基本面定价：AI资本开支持续，算力核心资产业绩确定性较高！】随着情绪出清，后续市场有望再度理想定价AI基本面，而从科技巨头的财报来看，AI资本开支持续，投资闭环得到验证，市场定价逻辑或由自由现金流切换为订单可见度，芯片厂商有望继续迎来量价齐升的超级迎来周期！一是云厂商仍在持续上修2026年资本开支计划。按照最新指引中枢计算，四家云厂商2026年资本开支合计约7250亿美元，较年初披露口径增加约300亿美元。考虑到Alphabet和微软均表示AI算力供给仍然受限，且资本开支将在年内继续爬坡，预计云厂商后续仍将维持较高投入强度，资本开支进一步增加的可能性仍然存在。资本开支的持续性为AI算力底座提供坚实支撑以及对AI行业的乐观预期。（来源于中信建投20260802《科技修复开始了吗？》）二是AI投资闭环得到验证，市场定价逻辑或由自由现金流切换为订单可见度。谷歌云增长82%、AWS增长36.7%、Azure增长43%，AWS与谷歌云经营利润率分别达39.4%与35.6%、同比提升6.5与14.9个百分点。订单端，微软RPO 6780亿美元（同比+84%，环比增量全部来自前沿模型公司以外客户）、谷歌云backlog 5140亿美元、AWS backlog 4960亿美元，合计超1.6万亿美元。亚马逊管理层测算服务器与网络设备盈亏平衡“不到三年”、可使用寿命五至六年且2027年产能大部分已被预定，回应对AI巨额投入但回报不清晰质疑，强化市场对于AI Capex投入持续性的信心。（数据来源于中信证券20260804《通信｜AI投资回报闭环已现，坚定看好光通信板块》）也说明了，AI已从概念验证进入规模化变现阶段，资本开支投入正高效转化为确定性收入，为持续投入提供内生动力。三是海外芯片龙头业绩印证产业高景气，国产芯片进入加速放量阶段！海外龙头方面，台积电二季度毛利率67.7%创新高并上调全年指引，微软Azure增速43%、下季指引继续加速，泛营收创历史新高且下季指引大超预期，AXT磷化铟收入环比接近翻倍，景气在全产业链获交叉验证。国内方面，国产大模型持续迭代，Token调用量快速增长，算力需求景气度保持高位；与此同时，海外高端AI芯片供给仍受限制，国产替代的重要性进一步提升。当前国产AI芯片出货份额已突破40%，寒武纪、海光、沐曦等厂商产品矩阵持续完善，在芯原助力下云厂商自研ASIC布局亦同步提速。国产AI芯片正由产品验证加快迈向规模交付，订单与业绩有望持续兑现。（来源于国联民生20260721《半导体超级周期系列：国产算力“三支箭”，芯片、FAB、超节点》）AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期，科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数算力（含CPU/GPU/ASCI）+存储+先进制造含量高达86%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。若希望更精准布局国产算力及存储，可关注科创芯片设计ETF汇添富（589290），算力(含CPU/GPU/ASIC)+存储含量高达72%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！ 获取更多RSS：https://feedx.net https://feedx.site