“强绑定”众安系，众安信科二度递表港交所

2026.08.07 界面新闻记者 | 何柳颖界面新闻编辑 | 王姝 众安信科（深圳）股份有限公司（下称众安信科）再战IPO。 近日，众安信科二度递表港交所，工银国际与国联证券国际为联席保荐人。 在今年1月，众安信科首次向港交所递交上市申请，其招股书在6个月有效期届满后失效，未能推进上市流程。界面新闻记者就其两次递表事宜邮件咨询众安信科，截至发稿未获回复。 在AI叙事盛行的当下，这家主打AI营销、AI运管的企业，目前主要为金融服务机构、科技公司及零售机构提供服务，在持续增加研发开支的同时，面临较大的经营、现金流压力，其业务与众安系企业的“强绑定”关系也是市场关注的一大重点。 与众安集团“强绑定” 招股书显示，众安信科是一家面向企业的AI解决方案提供商，业务主要分为智能营销与智能运管两方面。 智能营销，指协助客户更有效地获取、管理及留住客户，并推动现有客户群中重复购买及追加销售的机会。智能运管，指支持客户执行及管理核心业务营运，包括营运数据的自动化分析与报告生成、客户服务、业务流程执行等。 根据介绍，业务方案均以AI为核心，智能营销业务以XK-QianAI、QianNexus及智能营销系统为核心，构建出可重复使用的系统化智能客户运营框架。智能运管解决方案同样以XK-QianAI及QianNexus为核心，为企业提供AI驱动能力，以提高决策、业务管理的效率等。 从收入构成看，智能营销在2023年约贡献7成收入，智能运管约贡献3成。至今年前5个月，两类收入贡献大致持平。 （图源：众安信科招股书） 众安信科在招股书中表示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，众安信科在中国近一千家企业级AI解决方案供应商中名列前20，而在中国具备垂直大模型能力的企业级AI解决方案供应商中名列第4。 众安信科成立于2021年12月，在成立之初即与众安在线（众安在线财产保险股份有限公司）、众安科技（众安信息技术服务有限公司，为众安在线的全资附属公司）、众安集团（众安在线及其附属公司）有着“强绑定”关系。 众安信科创始人团队来自众安科技、众安集团其他成员公司，成立初衷在于“考虑到2020年代AI解决方案市场需求的兴起”，同时，考虑到其自身战略考量及相关监管措施引导，众安科技决定不再投放资源用于向第三方客户提供新业务，包括为第三方客户开发及提供AI解决方案，同意由创始人在众安集团之外成立该公司。 目前众安科技也是众安信科的主要股东及主要客户。 根据众安科技、众安信科及众行有米（持股平台）于2023年12月订立的增资协议，众安科技成为众安信科的主要股东，以现金代价870万元及以知识产权形式代价1042万元认购股权资本。 根据招股书，目前众安科技持有众安信科35.49%股份，为第二大股东。 （图源：众安信科招股书） 客户方面，招股书透露，其累计客户数量由2023年底的88家增长至2024年底的241家，并进一步扩增至2025年底的361家，年复合增长率为102.5%，其后再增长至2026年5月31日的409家，客户类型主要包括金融服务机构、科技公司及零售机构。 而截至2023年、2024年、2025年12月31日止年度以及截至2026年5月31日止五个月，其五大客户的销售总额分别为1.69亿元、1.93亿元、2.05亿元及1.09亿元，分别占总收入的74.7%、62.7%、43.0%及54.7%。 其中，众安集团作为众安信科的最大客户，在这期间贡献的收入分别为1.00亿元、1.38亿元、1.06亿元以及0.50亿元，分别占同期收入的44.4%、44.6%、22.3%、25.1%。 值得一提的是，在2024年，众安集团亦是众安信科的最大供应商，涉及采购额8509万元，占当年总采购额的43.2%，采购项目为技术服务。 （图源：众安信科招股书） 界面新闻记者留意到，去年11月，众安在线曾发布一则重大关联交易公告，称为实现业务聚焦并提升整体运营效率，众安科技与众安信科开展了涵盖项目技术服务、短信通道服务、技术外包服务及办公房屋转租在内的多项业务合作。截至2025年9月30日，双方因上述业务发生的累计交易金额已达1.83亿元。 众安信科在招股书中坦言，“我们有相当大部分收益来自众安集团，倘若我们与众安集团的关系出现任何不利变化，可能对我们的业务及经营业绩造成不利影响。” 天使投资人、资深人工智能专家郭涛向界面新闻记者分析，前五大客户长期占据营收较高比重，叠加核心客户同时兼任重要供应商，会形成一定隐患。 “业绩层面，单一集团长期是营收核心来源，即便收入占比阶段性回落，其采购预算调整、合作模式变更都会直接造成营收大幅波动，经营稳定性完全受合作关系制约。议价层面，双向交易模式下企业缺少定价主动权，向外提供技术服务、向内采购技术资源时，利润空间容易被双向压缩，自主盈利调节能力薄弱。资本市场层面，高度集中的客户结构会拉低上市估值溢价，机构会质疑业务独立商业价值。”郭涛向界面新闻记者表示。 现金流压力犹存 财务表现方面，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度及截至2026年5月31日止五个月期间，众安信科的总收入分别为2.26亿元、3.09亿元、4.77亿元以及1.99亿元，整体处于增长阶段。 （图源：众安信科招股书） 同期，毛利分别为3092万元、8398万元、1.76亿元以及7280万元，毛利率分别为13.7%、 27.2%、37.0%及36.5%。 从利润端看，2023年、2024年、2025年溢利分别为1008万元、3323万元、3907万元，但2025年前五个月出现亏损899万元，2026年前五个月扭亏为溢利416万元。 对于2024年、2025年的盈利增长，众安信科表示于2024年，公司加强了AI与自动化技术的整合，借此在并无显著增加边际劳动成本下，提高服务客户的能力，同时亦降低对电讯公司提供的短讯服务的依赖，从而显著减少相关电讯服务费用。 2025年的增长“主要由于AI智能体数量已自2025年起增至最后可行日期的超过1200个。由于该等AI智能体构成自动化能力，能够在不增加相应人员成本的情况下服务庞大客户群。” 2026年前5个月的扭亏，则主要由于“选择自营现有渠道的客户比例增加，增幅超出了选择传统电信服务渠道进行客户拓展的客户数量，从而推动毛利率上升。” 由此来看，技术应用是业绩表现的重要影响因素。 界面新闻记者留意到，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2026年5月31日止五个月，众安信科的研发开支分别为1090万元、2680万元、9260万元及4380万元，分别占同期总收入的4.8%、8.7%、19.4%及22.0%，逐年增长。 在招股书中，众安信科谈及，关于AI解决方案或技术的开发时间和性质的不确定性，或对现有解决方案或技术的改良，可能会增加研发开支。一旦解决方案无法产生理想的效果，则可能使研发努力变得白费，降低对其服务的需求，导致用户不满，从而对其业务、财务状况、经营业绩及前景造成不利影响。 另外，公司的现金流也存在压力。 根据招股书数据，公司2023年经营活动产生的现金净额为471.7万元，2024扭转为净流出2805.3万元，2025年净流出扩大至3939.3万元，2026年前五个月净流出1480.1万元。 众安信科对此解释称，主要因为运营规模扩张导致运营资金需求显著增加，尤以贸易应收款项及合约履行成本为甚。 从行业看，“AI垂直模型需要长期持续研发投入，项目制交付模式需要前期垫付人力、算力成本，且保险等机构付款审批流程较长，应收账款持续占用营运资金，业务规模扩张越快，资金消耗越多。”郭涛告诉界面新闻记者。 具体到众安信科，“其核心合作方既是大客户又是供应商，回款周期、付款规则或由合作方主导，回款节奏不可控；且营收扩张带动合约履约成本、应收款项同步攀升，进一步加剧资金消耗。”郭涛向界面新闻记者补充称。 众安信科表示，会通过强化成本控制与运营效率改善净现金流出状况，主要方式包括更有效控制交付成本及运营研发开支；改善贸易应收款项管理并争取更有利的付款条件；透过XK-QianAI与QianNexus基础设施更高效开发新解决方案，以优化现金流时点等。 值得一提的是，今年4月，聚焦保险AI科技的暖哇科技（暖哇洞察科技有限公司）亦二度递表港交所，该公司由众安在线孵化，主要股东同样为众安系。 （图源：暖哇科技招股书） 从行业赛道看，若聚焦到保险AI科技，艾瑞咨询2025年一份报告提及，根据麦肯锡测算，生成式AI将对保险业带来的生产力高达700亿美元。 郭涛认为，保险AI科技整体前景十分广阔，能够从业务增收、运营降本、风控提质、产业生态等多个维度深度赋能保险行业。 “产业生态方面，AI服务商分为集团内孵化平台与第三方独立机构两类，孵化平台拥有真实业务场景完成技术打磨，第三方机构具备客户多元化优势。”郭涛告诉界面新闻记者。 在郭涛看来，短期赛道多集中在营销、客服浅层应用，同质化竞争挤压利润，中长期竞争会向风控、定损等高壁垒核心业务延伸，能否跳出原生生态打开外部市场，决定企业长期成长天花板。