券商行业集中度持续提升！集中化趋势下证券ETF景顺(159008)“六成龙头+四成中小”的结构优势解析

2026.08.10 2025年，中国证券行业交出了一份"量质齐升"的成绩单。据中国证券业协会统计，全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，净利润2194.39亿元，同比增长明显。然而，比总量增长更值得关注的是结构变化——行业资源正在加速向头部集中，集中度的趋势性抬升，或正在重塑中国证券行业的竞争版图。政策自上而下：集中化的战略选择2019年，监管层首次提出打造"航母级券商"，明确以并购整合优化行业格局；2023年10月中央金融工作会议进一步提出"加快建设金融强国""培育一流投资银行和投资机构"；2024年新"国九条"再度明确"支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营"。配套的分类监管、资本补充、并购简化、创新业务差异化倾斜等政策持续落地，使头部券商在资本中介、场外衍生品、跨境业务等重资本、高门槛领域获得明显的制度红利。国泰君安与海通证券合并为"国泰海通"、国联证券并购民生证券、东方证券与上海证券重组等案例相继落地，标志着行业整合已从政策愿景进入实操阶段。集中化不是某一轮行情的副产品，而是金融强国战略下的长期产业趋势。表：近年来证券行业主要并购重组案例梳理合并方时间/公告时间被合并方原因国联证券2023年民生证券主动收购，获取投行业务资源，扩张经纪业务浙商证券2023年国都证券主动收购，扩大业务规模西部证券2024年国融证券主动收购，扩大业务规模国信证券2024年万和证券主动并购，同属深圳国资体系，统筹客户资源，挖掘更多业务机会国泰君安2024年海通证券主动并购，由上海国资委主导，旨在打造国际一流投行中金公司2025年11月信达证券、东兴证券中央汇金主导合并，目标解决一参一控问题，打造一流券商东吴证券2026年3月东海证券主动并购，同属江苏省本土券商，扩大业务规模东方证券2026年4月上海证券主动并购，同属上海国资委券商，扩大分支机构数，提升行业排名数据来源：根据市场公开资料整理 截至：2026.04他山之石：美日成熟市场的集中度演进路径将视野投向海外，可以发现"头部集中"是证券行业走向成熟的共同归宿。美国市场： 美国投行业务呈现高度集中的特点，摩根大通、高盛、摩根士丹利、花旗集团和美国银行五大投行在股票和债券承销领域的市场份额约为70%-80%，在并购咨询领域占比约60%-70%，综合投行业务收入占比同样达到70%-80%。即便以NYSE交易商口径统计，2018年前十位交易商营业收入占全行业比重也达57%。（数据来源：Wind 截止：2026.08.05）日本市场： 2008年金融危机后外资收缩，本土五大综合券商承接市场份额，寡头格局再度固化。Wind数据显示，2024年五大券商营收、净利润市占率分别达45%、51%。外资券商数量从2000年的52家降至2022年的9家，营收市占率从高峰时的30%以上萎缩至1%附近。（数据来源：Wind 截止：2026.08.05）国内集中度仍处于上行通道中段对照海外成熟市场，国内券商的集中度仍有可观的提升空间。从绝对水平看，国内2025年券行业营收集中度CR5为37.9%，低于日本五大券商45%的营收市占率。即便放宽到CR10，集中度也仅在57%左右，若与美国投行在高端业务领域70%-80%的份额相比，差距更为明显。（数据来源：Wind 数据区间：2019-2025）从主体数量看，国内150家证券公司对应5411.71亿元的营收体量，而日本以约260家券商支撑起规模远小于中国的市场，美国更是依靠屈指可数的全能投行主导全球市场，而国内行业的"出清与整合"远未到位。（数据来源：Wind 数据区间：2019-2025）图：2019-2025年证券公司各项业务收入CR5数据来源：Wind 数据区间：2019-2025更重要的是，本轮集中化具备不同于以往的产业逻辑：其一，重资本业务（做市、场外衍生品、融资融券）天然倾向于资本雄厚的头部机构，风控指标新规"扶优限劣"进一步强化了这一倾斜；其二，跨境业务、机构业务的竞争壁垒持续抬高，中小券商难以复制；其三，头部与尾部券商盈利能力差距拉大，尾部机构或被并购、或收缩至基础通道业务，存量出清将持续为头部释放份额。中证全指证券公司指数（399975.SZ）"六成龙头+四成中小"的结构对于普通投资者而言，集中度提升的趋势虽然清晰，但"押注哪一家头部券商"仍是难题——并购整合中的估值博弈、个股层面的业绩波动、单一公司的经营风险，都增加了选股难度。通过指数工具一键布局，或是更优解。中证全指证券公司指数（399975）正是目前市场上表征券商板块比较具有代表性的工具。中证全指证券公司指数以中证全指指数样本为空间，按中证行业分类体系，将证券公司行业下的全部证券纳入样本，共覆盖约50只上市券商股，较全面反映A股证券行业上市公司的整体表现。指数不设市值或流动性门槛筛选，而是将证券公司行业股票"应纳尽纳"，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性中小券商全部囊括，完整还原板块全貌。Wind数据显示，截至2026年7月17日，该指数合计占比61.52%，天然形成"六成龙头+四成中小"的结构。其六成权重分布让投资者把握行业龙头机遇；同时约四成仓位分布于中小券商，保留了并购重组、业绩高弹性的进攻属性。（数据来源：Wind 截至：2026.07.17基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化）产品方面，证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日登陆深交所，与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。万联证券近期在《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》研报中指数指出，证券行业基本面保持高景气，但估值与业绩深度偏离，具备显著修复空间。国际业务拓展与投行跟投机制将抬升ROE中枢，推动券商从重资本模式向价值发现者转型。（资料来源：万联证券2026.07.14 《2026年中期证券行业投资策略报告：改革深化，转型持续，静待价值重塑》）常见FAQ解答Q1：在市场风格切换的背景下，证券ETF景顺（159008）覆盖哪些龙头个股？证券ETF景顺（159008）标的指数前十大权重股中，中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、中金公司、兴业证券、申万宏源等，覆盖经纪、投行、资管、财富管理、国际业务、并购重组等多个业务领域，业务布局各具侧重。前十大权重股合计占比61.52%，既锁定头部券商"业绩优势，又保留中小券商并购重组的业绩弹性。（数据来源：Wind，截至2026.07.17）Q2：证券ETF景顺（159008）有哪些值得关注的产品特点？证券ETF景顺（159008）成立于2026年4月15日，深交所上市与同类沪市券商ETF形成差异化补充。基金管理人景顺长城为业内知名的中外合资公募，量化与指数投资团队积淀深厚，基金经理张晓南指数管理经验丰富，为跟踪误差控制提供体系化保障。（数据来源：Wind、景顺长城基金官网，截至2026.07）Q3：跟踪的是什么指数？跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ）。该指数以中证全指样本空间为选样范围，将证券公司行业下的上市证券全部纳入样本，共覆盖约50只上市券商，从中信证券这样的万亿级龙头到区域性特色券商"应纳尽纳"，是A股市场反映证券板块整体表现最具代表性的行业指数。指数基日为2007年6月29日，基点1000点，每半年调样一次。（数据来源：中证指数公司官网）Q4：与其他券商主题产品有哪些差异？市场上部分券商ETF成立于上一轮行情高位或震荡期，净值中沉淀着历史建仓成本。相对而言，证券ETF景顺成立于指数低估时期（成立时PE仅在20倍左右），估值修复空间相对更为充裕。同时，该基金产品为深交所上市标的，与沪市同类产品形成互补，方便不同交易习惯的投资者选择。Q5：投资者该如何参与？适合哪些人群？投资者开通证券账户后，即可在深交所场内实时买卖证券ETF景顺（159008），一手门槛仅百元左右；ETF交易免征印花税，仅收取券商佣金，且管理费率0.50%、托管费率0.10%，综合持有成本透明低廉。产品适合看好券商板块估值修复行情、能承受一定净值波动、希望一键布局证券板块而非押注单一个股的投资者；考虑到券商板块属高贝塔品种，建议结合自身风险承受能力分批布局、理性参与。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.06）风险提示：1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股或举例展示，不作为个股推荐。2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。3、景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。4、关于基金销售费用的说明： 景顺长城中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购份额0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。投资人在赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。