“消费级3D打印第一股”的“荣光”，创想三维能守多久？

2026.05.30 文 ｜ 深眸财经 胡静婕 2014年，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林四人，意外在一场3D打印展上结识。那时的他们还不知道这次相遇将改变彼此的人生轨迹。 他们中有人供职于软件公司，有人做着设计或销售工程师的工作，而刘辉林不过是刚来深圳闯荡的本科毕业生。人生经历各不相同的四个人，却一拍即合，认定消费级3D打印机大有市场，于是凑齐30万元，在龙华区一个仅有20平方米的办公区里，成立了创想三维。 多年后的今天，港交所锣声响起。2026年5月29日，创想三维正式挂牌上市，成为港股“消费级3D打印第一股”。 （图源：雪球） 上市首日，公司股价盘中涨幅一度扩大至80.85%，最终收涨21.28%，市值达到106亿港元。 从 20 平米办公室，到港交所敲锣；从 30 万元到 106.44 亿港元， 市场追捧的热情背后，究竟在为什么“买单”？喧嚣之下，这家“老牌龙头”又将 何去何从？ 01 股价、业绩齐飞，投资者“用脚投票” 事实上，在上市前的招股阶段，创想三维已经获得了市场积极认购，孖展认购倍数突破千倍；IPO亦引入了泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者，合计认购规模约8800万美元。 市场热捧的背后，一方面是创想三维作为“消费级3D打印第一股”的稀缺标签所致。 据灼识咨询数据，2025年，全球消费级3D打印机市场规模按GMV计已达60亿美元，预计到2030年将飙升至272亿美元，年复合增长率高达35.2%，展现出惊人的增长潜力。 然而，3D打印领域的上市公司均为工业级厂商，例如铂力特、华曙高科等，消费级赛道始终缺乏一个标杆，创想三维的上市，恰好填补了这一空白。 另一方面，市场看重的则是创想三维海外基本盘的强大韧性。根据招股书，2023年到2025年，公司来自国内的收入占比为30.8%、29.1%和25.9%。来自北美和欧洲收入占比则为53.2%、51.1%和57.3%，近六成收入来自海外。 尤为值得关注的是，这一增长是在高额关税的重压下实现的。 截至2026年3月1日，创想三维从中国出口至美国的主要产品需缴纳 35.0%—40.8% 的高额关税。 （图源：创想三维招股书） 所以，创想三维海外营收增长的背后是公司通过价格调整、海外备货、生产多元化等策略展现出的全球化运营能力。 截至2025年12月31日，创想三维已构建起一个覆盖全球约140个国家和地区的销售网络，包括81家网店、2422家国内外经销商及销售团队。在市场对贸易摩擦担忧加剧的当下，这无疑是一种稀缺的竞争优势。 此外，市场之所以愿意给予更高的估值溢价，还因为创想三维正在摆脱单一“硬件公司”的标签。 2025年， 公司 3D打印机收入占比已从202 3 年的 74.6 %降至57.1%，与之形成对比的是，耗材、扫描仪等第二业务线快速崛起。3D打印耗材收入占比从2023年的7.2%，大幅提升至2025年的13.4%；3D扫描仪占比从2.2%升至11.7% 。 （图源：创想三维招股书） 与此同时，作为全球最大的消费级3D打印内容社区，创想云平台积累了超过400万注册用户，3D模型数量超过150万个，形成极强的用户壁垒；海外电商平台Nexbie则补齐了“创意－建模－打印－交易”的最后一环，这种全链路的生态闭环，在港股科技公司中极为罕见。 这么看下来，创想三维上市首日的大涨，并非单纯的资本狂欢，而是市场对其三重价值的认可。不过，这些价值能否在后续的经营数据中持续兑现，才是决定创想三维股价能否站稳高位的关键。 02 喧嚣之下，三道“必答题”悬而未决 创想三维上市首日的“光环”固然耀眼，但股价大涨并不能掩盖其面临的结构性挑战。 首先，价格战失效后，如何重建“体验壁垒”？要知道，创想三维的崛起，本质上是一场“价格屠夫”式的胜利。 以创想三维的CR-10机型为例，当时国外品牌同类型产品的售价都在1000美元以上，CR-10却在2016年以500美元的价格提供了媲美海外品牌1000美元产品的打印质量；2017年，公司推出Ender-3更是将打印机拉入“千元时代”，让创想三维在行业早期迅速完成市场卡位。 然而，2022年拓竹科技的横空出世，改写了竞争规则。 拓竹将大疆在精密电机控制、传感器融合、视觉算法领域的技术积淀引入到3D打印市场，推出了“开箱即用”的产品，大幅降低了普通用户的上手门槛。从此，用户不再满足于“能用”，而是追求“好用”。 这种“体验代差”直接反映在市场份额上。2024年拓竹GMV为7.3亿元，市占率高达35.5%，而同期创想三维仅为2.3亿元，市占率11.2%。 2025年差距进一步拉大，根据创想三维招股书批注，可大致推测2025年市占率为：拓竹科技42.7%、创想三维11.2%、智能派9.2%、纵维立方8.9%。 （图源：创想三维招股书） 面对这一局面，创想三维并非没有动作。2023年起，公司陆续推出K1系列、K2 Plus等高端机型；4月10日，创想三维官微推送了1月份发布的SPARKX i7的产品介绍，在文章中“从开箱到打印仅需5分钟”被放在了醒目位置。 可当行业已经进入“体验竞赛”阶段，追赶者想要在技术代差被抹平之前，建立起自己的差异化优势，并非易事。 其次，花钱换增长，能持续多久？创想三维2025年的财报有一个值得玩味的细节，营收增长，但经调整净利润却从2023年的1.30亿元降至0.92亿元，连续两年下滑，并且其在2025年其经营活动产生的现金流量净额更是骤降至-6397.7万元，首次由正转负。 营增利减的背后，是政府对创想三维的补助从3464.6万元降至1629万元，这部分收入在经调整净利润中的占比从26.92%降至17.39%。未来若补助进一步退坡，压力将更加突出。 但更主要的原因还是“三费”上升侵蚀了创想三维的利润。2025年，创想三维的销售费用、研发费用、行政费用分别同比增长48.8%、49.2%、60.9%。 （图源：创想三维招股书） 花钱本身不是问题，在行业高速增长期，用投入换份额是标准打法。然而，问题在于2025年销售费用增长近五成，只换来了36.7%的营收增长，营销投入的效率正在递减。 而现金流压力则更为直接。2025年末，公司现金及现金等价物降至2.77亿元，跌至近三年最低水平，同期流动负债高达12.23亿元，其中仅借款就有2.3亿元。虽然上市融资可以缓解燃眉之急，但“输血”终究是暂时的，“造血”能力才是决定长期价值的关键。 （图源：创想三维招股书） 最后，则是版权合规风险，这个尚未被引爆的“定时炸弹”。 2025年10月，拓竹科技旗下MakerWorld平台公开发布声明，对创想三维、纵维立方等平台提起法律诉讼，指控其“批量搬运MakerWorld的独家模型，冒充原作者账号，甚至将模型用于商业广告”。更早之前，拓竹科技还被泡泡玛特起诉陷入侵权风波。 这些事件揭示了在3D打印模型社区中，未经授权的IP作品仍然存在，用户“一键打印”热门角色的行为，本质上处于灰色地带。 对于创想三维而言，这一风险尤为棘手。毕竟，创想云是公司生态战略的核心组件，模型数量和用户活跃度直接关系到硬件转化率和用户黏性。 一旦版权方启动大规模维权，平台将面临下架、赔偿甚至业务整顿的压力。所以，对于正在从“硬件思维”转向“平台思维”的创想三维而言，版权合规不是一道“选择题”，而是一道“必答题”。 如此看来，创想三维能否尽快缩小与竞争对手的产品体验差距，并妥善化解社区版权隐患，将直接决定它能否真正守住上市首日的市值高地。 03 从“价格屠夫”到“生态构建者”，创想三维要走的路还很长 创想三维的上市，标志着一个时代的结束和另一个时代的开始。 结束的，是以性价比和出货量为王的上半场。在那个阶段，创想三维凭借集研发、制造、质控与出货为一体的完整供应链体系，将3D打印从“实验室专属”变为“桌面标配”。 开始的，是以体验、生态和合规为核心的下半场。在这个阶段，竞争的维度从“谁更便宜”转向“谁更好用”“谁更懂用户”“谁能构建起完整的创作闭环”。 这是一场更复杂、更持久的战争，而创想三维目前的弹药并不充裕，利润承压、现金流紧张、市场份额被蚕食。 但创想三维并非没有底牌。 第一张牌，是全品类矩阵的协同效应。不同于拓竹聚焦于3D打印机，创想三维已构建起“3D打印机+3D扫描仪+激光雕刻机+耗材+软件平台”的完整产品矩阵。 按2024年GMV计，创想三维在全球消费级3D打印机市场及全球消费级3D扫描仪市场分别排名第二及第一；2024年全球消费级激光雕刻机市场排名第三。 这种多品类的协同，不仅降低了单一市场的风险，还形成了“数据采集－创意设计－加工输出－成品交易”的全链路闭环。 （图源：创想三维招股书） 当一个用户用创想三维的扫描仪采集实物数据、在创想云下载或AI生成模型、用3D打印机或激光雕刻机输出、最后在Nexbie上售卖成品时，他对品牌的依赖度就不再是一台机器，而是一整套创作基础设施。 第二张牌，是海外本地化运营的深度。 凭借性价比优势、成熟的跨境电商渠道以及完善的海外本地化运营，创想三维海外收入占比长期处于较高水平，是国内少有的真正实现规模化出海的3D打印品牌。并且相比于仍在探索海外布局的竞争者，创想三维的先发优势明显。 第三张牌，是AI赋能带来的降维可能。去年，创想三维与腾讯云合作，推出了AI建模平台MakeNow，并将其接入腾讯混元大模型，覆盖从人物创作到定制标识等多个场景，进一步增强了MakeNow的AI建模能力。 当用户可以通过文字描述或图片直接生成可打印的3D模型时，“全民创作”才真正从概念走向现实。如果这一技术路径能够大规模落地，创想三维将不再只是一个硬件厂商，而是“AI+制造”入口的卡位者。 当然，这三张牌能否打出效果，取决于一件事，那就是公司是否有足够的资源和耐心，在牺牲短期利润的情况下完成转型。 毕竟，资本市场的耐心是有限的。如果接下来的几个季度，公司依然无法在盈利能力和市场份额上给出积极信号，首日大涨的热情很可能会被现实的冷水浇灭。 真正的考验，才刚刚开始。