央行逆回购操作为零，释放什么信号？

2026.06.03 记者 辛圆 中国人民银行6月3日公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年6月3日7天期逆回购操作量为零。因今日有1776亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1776亿元。 央行公开市场逆回购操作为零，并非首次出现。2024年8月7日，由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日逆回购操作量也为零。 招联首席经济学家董希淼对界面新闻表示，央行逆回购操作为零并非货币政策转向紧缩的信号，而是央行在流动性充裕背景下进行精准调控、主动“纠偏”市场利率的举措。 “此前6月1日和2日，央行已分别仅开展110亿元和创历史新低的2亿元逆回购操作，3天累计净回笼高达6734亿元。如此罕见的‘地量’乃至归零操作，主要是因为银行间市场资金面过于宽松，代表性市场利率DR007大幅低于央行设定的1.4%政策利率，央行需要回收过剩流动性以避免资金在金融体系内空转。”董希淼分析称。 董希淼同时指出，央行公告明确指出操作量为零是根据一级交易商的需求决定的，这从侧面印证商业银行流动性十分充裕，对补充短期流动性缺乏意愿。从深层背景看，当前实体经济融资需求依然疲软，大量流动性淤积在金融体系内部，催生了债券收益率下行至10个月低点，这正是央行希望加以引导和降温的情形。操作节奏上，月初通常扰动因素较少，央行一贯采取“削峰填谷”策略，即在月末投放呵护、月初通过到期自然回收，因此6月初的净回笼符合历史惯例。 东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻表示，央行逆回购操作为零这可能主要源于短期内政府债券发行未持续显著放量，信贷投放处于温和状态，商业银行向央行的融资需求下降。从这个趋势看，6月两个期限品种的买断式逆回购等可能继续缩量。 在王青看来，这背后是在出口偏强、物价水平回升，以及部分城市房地产市场回暖等背景下，当前宏观政策保持定力，政府债券融资、信贷投放都比较温和。这是当前银行体系流动性偏松的主要原因。 另外，王青指出，近期公开市场逆回购持续调减至0，也释放了稳定资金面，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，防范资金空转的信号，有助于稳定市场预期。央行公告称，“根据公开市场业务一级交易商的需求，6月3日7天期逆回购操作量为零”。这表明公开市场逆回购操作降至0，并非央行主动收紧流动性，“保持市场流动性充裕”的政策基调没有变化。 中国人民银行昨日发布了2026年5月份中央银行各项工具流动性投放情况。 数据显示，中央银行贷款方面，5月份，中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元，常备借贷便利(SLF)净投放9亿元，抵押补充贷款(PSL)净回笼1545亿元，其他结构性货币政策工具净投放1129亿元。 公开市场业务方面，5月份，7天期逆回购净投放4898亿元，其他期限逆回购净回笼10000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元。 王青分析称，这一趋势受多重因素影响，当前市场流动性较为充裕，无需央行通过公开市场国债买卖大规模注入长期流动性，体现了央行灵活开展公开市场各项操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行的政策意图。 王青认为，往后看，若10年期国债收益率进入1.7%以下区间，不排除国债买卖净投放规模进一步下调，乃至再次暂停公开市场国债买卖的可能。 “近期央行各类流动性工具以调减或‘地量’运行为主，主要是为了稳定资金面，避免主要市场利率过度向下偏离政策利率，防范资金空转；不过，‘保持市场流动性充裕’的政策基调没有变化。这仍是当前货币政策延续支持性取向的一个重要发力点。”王青在采访中说。