复星保德信人寿12年首盈后，治理短板隐现

2026.06.14 文 | 子弹财经 邢莉 编辑 | 蛋总 近日，中外合资寿险公司——复星保德信人寿保险有限公司（以下简称：复星保德信人寿）接连发布的两份2026年一季度偿付能力报告引发业界关注。 成立于2012年的复星保德信人寿，由郭广昌掌舵的复星集团与百年巨头美国保德信各持50%股份。依托中方股东资源、美方成熟保险体系双重优势，其诞生之初便备受行业瞩目。 自成立以来，复星保德信人寿已经先后完成4轮增资，总资产与保费规模持续扩容。 但在盈利方面，复星保德信人寿耗时整整十二年才跳出亏损泥潭，直至2024年方才实现首次年度盈利，2025年净利润进一步提升至6.36亿元。 在亮眼的盈利数据之下，复星保德信人寿经营隐忧渐显。 偿付能力报告出现数据“乌龙”、总经理岗位空悬三年，在一定程度上暴露出公司内控治理问题。与此同时，其利润依赖投资收益、业务扩张偿付指标下滑等难题也亟待破解。 1 偿付能力报告现“乌龙” 公司治理短板隐现 近日，复星保德信人寿接连发布两份2026年一季度偿付能力报告。 4月30日，复星保德信人寿按监管要求披露了2026年一季度偿付能力报告。然而13天之后，该公司又上线了同一期的“更新版”报告。 图 / 复星保德信人寿官网 「子弹财经」对比新旧两版报告发现，其核心偿付能力充足率93.89%、综合偿付能力充足率152.56%、净利润7553.66万元、保险业务收入44.73亿元等主要经营指标保持一致。 两版报告的差异集中在第13页流动性风险监测板块，该板块10大类监测指标，34个项目的数据均有变动。 例如，原版经营活动净现金流98.59亿元，新版更正为37.66亿元；综合退保率在原版中为0.67%，新版更正为0.19%；原版当年累计规模保费132.80亿元，新版更正为50.24亿元。 而复星保德信人寿原版报告的该板块数据，与其2025年四季度偿付能力报告中的数据完全一致。可见，复星保德信在编订原版时，未录入2026年一季度当期数据，属于批量数据错配。 复星保德信人寿偿付能力季度报告摘要(2026年1季度)更新版、复星保德信人寿偿付能力季度报告摘要(2026年1季度) 保险公司的偿付能力报告是监管实施分类监管、采取监管措施、评估风险等级的核心依据，也是投资者、合作伙伴与消费者决策的重要参考。 根据《保险公司偿付能力管理规定》要求，保险公司应及时监测偿付能力状况，按规定编报并披露偿付能力报告，董事会和管理层对报告真实性、准确性、完整性、合规性承担法律责任。 「子弹财经」注意到，除信息披露失误之外，复星保德信人寿还存在总经理长期空缺、高管架构失衡的治理问题。 自2023年3月前任总经理陈国平因个人原因辞任后，复星保德信人寿总经理一职已持续空缺超3年。其间，常务副总经理田鸿榛曾担任临时负责人，但至今仍未获监管核准转正。 截至2026年6月，复星保德信人寿官网高管名单中排名第一的仍为田鸿榛。 2026年一季度偿付能力报告出现信披失误的直接原因是什么？公司内部是否已启动问责核查？总经理一职何时补位？「子弹财经」就相关问题致函复星保德信人寿，截至发稿前尚未获回复。 2 连亏12年后终盈利 高度依赖投资 复星保德信人寿是由复星与保德信金融集团联合发起组建的合资寿险公司，2012年9月该公司经原保监会批准设立，总部位于上海，股东双方各持有合资公司50%的股份。 其中，中方股东为上海复星工业，隶属于港股上市主体复星国际，实控人为知名民营企业家郭广昌。 外方股东为美国保德信保险公司，隶属美国保德信金融集团，拥有近150年保险经营历史，是全球头部保险与资产管理机构，业务遍及全球多个国家和地区。  复星保德信人寿2025年四季度偿付能力报告 虽背靠郭广昌执掌的“复星系”及外资保险巨头，但复星保德信人寿的盈利之路并没有想象中的顺利。 寿险行业素有“七亏八盈”的一说，即新设寿险公司通常前7年亏损、第8年左右逐步实现盈利，这一规律源自寿险业务前期的高额固定投入，利润释放存在显著滞后性。 复星保德信人寿对应行业周期走完了“七亏”阶段，却未能如期迎来“八盈”拐点。Wind数据显示，该公司自2012年开业至2023年连续12年亏损。 从近五年净利润情况来看，2021年净利润亏损1.17亿元，2022年受资本市场下行拖累，创下历史峰值亏损达6.93亿元，2023年亏损收窄至3.87亿元。 直至2024年，复星保德信人寿迎来发展重要拐点，首次实现年度盈利。 当年实现净利润1.07亿元，同比增长127.65%；2025年，复星保德信人寿净利润进一步提升至6.36亿元，新会计准则下，同比增长478.18%。 「子弹财经」注意到，近年来复星保德信人寿保险业务收入不断增长。从2022年的24.49亿元到2024年的92.51亿元，再到2025年的125.98亿元，其保费规模三年累计增长414.41%，实现跨越式增长。 从营收端来看，复星保德信人寿保险服务收入由2023年4.47亿元增至2025年11.59亿元，逐年稳步抬升。 但同期成本端也同步走高，其承保财务亏损由6.40亿元扩大至10.66亿元，保险服务费用也从3.68亿元攀升至7.48亿元，承保支出增速明显。 主业承保盈利能力不足，复星保德信人寿盈利增长主要依赖投资收益拉动。 年报数据显示，公司投资收益在2023年、2024年分别为2.22亿元、2.60亿元，2025年大幅冲高至8.88亿元，同比暴涨241.54%。 复星保德信人寿2025年年报 从盈利节奏来看，复星保德信人寿季度偿付能力报告显示，2024年前三季度仍处于亏损状态，全年盈利主要依靠第四季度单季盈利才得以扭转全年盈亏；2025年复星保德信人寿盈利大幅波动，一季度、二季度均亏损、三季度实现盈利，四季度又现亏损。 2024年，复星保德信人寿综合投资收益率高达9.36%，远超行业平均水平。2025年该公司综合投资收益率2.35%，出现明显下滑。 未来，该公司如何改善承保亏损、稳定投资收益？「子弹财经」就相关问题致函复星保德信人寿方面，截至发稿前并未获得回复。 3 银保依赖降低、分红险发力，偿付能力待夯实 作为中小寿险公司的复星保德信人寿，发展早期以落地周期短、保费规模易快速冲高的银保渠道开拓市场。 「子弹财经」注意到，中国银行、农业银行、民生银行等官网合作险企公示中，明确收录复星保德信人寿。从复星保德信人寿2019年至2024年年报数据来看，其保费收入居前5位的保险产品中，通过银邮代理销售的产品超过3款。 但高度依赖银保渠道的弊端也不可忽视。 通常来说，银保渠道普遍伴随着中介佣金、渠道手续费偏高的成本特点，持续抬升公司承保端费用开支；另一方面该渠道客户多以储蓄型、理财型需求为主，一旦产品到期客户易选择退保转投其他产品，公司将面临较高的退保支出。 近年来，复星保德信人寿主动优化渠道结构，布局经代、个险等多元渠道。 2025年年报显示，保险保费收入居前5位的保险产品中银邮代理产品仅1款。2026年一季度偿付能力报告显示，截至2026年一季度末，银保业务保费占总保费比重为51.2%，多元化渠道布局落地见效。 但过往银保扩张遗留的退保、赔付隐患仍持续释放。 从近五年数据来看，2022年复星保德信人寿退保金高达7.19亿元，同比暴增604.9%，2023年及2024年回落至4.68亿元及2.34亿元，2023年和2024年赔付支出分别为5.04亿元和25.68亿元，同比大增399.01%和409.52%。 图 / Wind 产品策略层面，跟随国内寿险行业主推分红产品的监管导向与市场变化，该公司发力分红险产品。 2024年，复星保德信人寿分红险保费收入17.35亿元，较上年度增长377.96%。2025年该公司延续分红产品深耕策略，新会计准则下，分红保险实现营业收入4.14亿元，较上年增长125%。 复星保德信人寿2025年年报、2024年年报 不过，值得注意的是，保费规模快速抬升直接加速资本消耗，导致复星保德信人寿偿付能力逐步承压。 2026年一季度偿付能力报告显示，该公司核心偿付能力充足率为93.89%，综合偿付能力充足率152.56%。 2026年5月，国家金融监管总局发布监管数据，2026年一季度人身险公司平均综合偿付能力充足率为170.7%，核心偿付能力充足率为118.1%。 以此标准衡量，复星保德信人寿偿付能力低于人身险行业平均水平，且其预测下一季度偿付能力将继续下滑。  复星保德信人寿2026年一季度偿付能力报告 回溯过往，复星保德信人寿主要依靠股东增资“补血”。 年报显示，该公司十余年间完成四轮增资：2015年5月、2016年7月、2017年8月及2020年9月，复星保德信人寿分别增资5亿元、3亿元、13.6亿元及7亿元，注册资本金从5亿元增加至33.6亿元，历次增资均由复星工业、美国保德信同比例出资。 此后，五年多时间，复星保德信人寿再无增资落地。2022年1月该公司曾公告筹划10亿元增资方案，股东持股比例保持不变，但该增资计划至今未落地。 整体来看，依靠投资收益实现扭亏的复星保德信人寿，发力分红险、优化渠道结构初见成效。 但偿付能力报告出现数据错报，暴露出公司内部管控存在漏洞；加之总经理职位长期空缺，进一步拖累公司治理水平。未来，该公司将如何补齐治理短板、优化盈利结构、提升偿付能力？对此，「子弹财经」将持续关注。