一季度赚了这么多钱，券商为什么就是不涨？

2026.06.15 今年以来（2026年年初至6月8日），代表A股券商板块的证券公司指数下跌超17%，而同期创业板指、科创50指数均涨19%。一边是行业净利润同比增长超30%、ROE创近十年新高，一边是股价持续阴跌、估值回落至历史相对低位。这种“赚钱不涨”的极端背离，到底是怎么回事？本文从三个角度拆解这个问题：资金去哪了、市场在担心什么（券商的钱能不能持续赚）。一、业绩有多好？43家上市券商一季度合计归母净利润602亿元，同比大增近40%；中信、华泰、广发、中金头部四家券商年化ROE冲到12.7%，一举超过2021年的历史高点。注：上市公司中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中金公司等为中证全指证券公司指数成份股，权重分别为14.4%、9.9%、6.0%、3.2%、2.2%，数据截至2026年5月31日。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。简单说：券商赚的钱不仅很多，还在持续增长。头部券商赚钱能力，已经接近2021年那一轮牛市的水平了。图：2014年以来证券公司指数所处的PB-ROE状态数据来源：Wind，截至2026年一季度二、赚这么多，为什么股价就是不涨？这是投资者最困惑的地方。答案可以从三个层面来理解：（一）资金面：钱被科技“虹吸”走了2026年的A股，上演了一场极致的结构性行情。AI、半导体、存储、算力……科技板块一路上涨，吸走了市场大量的存量资金。一个直观的对比：年初至今，创业板指上涨约19%，而券商板块下跌超17%，两者之间的剪刀差超过36个百分点。打个比方：券商就像一家生意兴隆的餐馆，但隔壁新开了一家网红店（科技），把整条街的客流全吸走了。不是餐馆菜不好，是客人暂时去了别处。（二）市场质疑券商盈利的可持续性这可能是券商板块表现相对靠后的一大核心原因。毕竟经纪和两融是券商的核心收入来源，如果成交量回落，业绩就会承压。那么这次券商赚的钱真的会“还回去”吗？盈利可持续性怎么看？1、存款搬家大趋势之下，权益市场的成交中枢有望系统性抬升从数据来看，居民存款搬家的趋势才刚刚开始。 2026年一季度，新发偏股基金规模合计1754亿元，同比增长超过60%。随着居民定期存款集中到期、公募费率改革落地后进入筑底回升周期，财富管理业务的增长空间仍然广阔。2026年以来A股日均成交额维持在2万亿至2.5万亿的高位（6月9日盘中再度突破2万亿），远高于2023年的8000亿水平。市场成交热度维持高位的重要支撑因素是散户开户潮（2024年9月以来新开户超6000万户）以及保险资金持续增配（股票投资比例从6.7%升至9.7%）。而在其背后，持续推动券商板块景气改善的，是低利率环境下的“存款搬家”的长期趋势。2. 行业格局重塑带来效率提升并购重组加速（国泰+海通，中金+东兴+信达），行业集中度提升，头部券商的规模效应和定价能力增强，有望降低行业整体的盈利波动性。注：上市公司国泰海通、中金公司等为中证全指证券公司指数成份股，权重分别为9.9%、2.2%，数据截至2026年5月31日。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。三、当前位置怎么看？回到投资者最关心的问题：现在的券商，到底值不值得关注？几个关键判断：估值已经压缩至深度价值区间：截至2026年6月8日，证券公司指数市净率（PB）仅 1.19倍，处于近10年以来6%分位；香港证券指数市净率（PB） 仅0.8倍，处于近10年以来32%分位。资金面压制在边际递减：券商板块的公募仓位已回落至历史相对低位水平、再融资高峰已过。潜在催化因素值得期待：创业板改革、衍生品政策放松、以及后续季报持续验证盈利能力，都可能成为板块转强的触发点。当然，短期内科技行情的“虹吸效应”仍在，如若出现市场风格的适度再平衡，与行业基本面与政策面形成共振，则券商板块有望进一步转强。对于看好证券板块投资机会的投资者，借助指数基金参与板块行情或是较为高效的方式。相比集中配置于单只券商股，指数基金能够分散个股风险，同时充分捕捉行业整体的贝塔机会。香港证券ETF易方达（513090）：全市场唯一跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，市净率（PB）为0.8倍，处于近10年以来32%分位，支持T+0交易，最新规模195亿元。（以上数据截至2026年6月8日）证券保险ETF易方达（512070，联接基金A/C: 000950 / 007882）：跟踪沪深300非银行金融指数，在同类非银金融指数产品中保险业含量最高，保险业占比38%，证券公司占比61%（按照申万三级行业分类）。证券保险ETF易方达最新规模117亿元，是跟踪可比非银金融指数的产品中规模领先的ETF。（以上数据截至2026年6月8日）证券ETF易方达（512570，联接基金A/C: 012590 / 012700）, 最新规模30亿元，跟踪中证全指证券公司指数，一键打包A股上市券商，在市场交投活跃、情绪修复背景下配置价值值得关注。（以上数据截至2026年6月8日）