中信证券：经济K型分化在加速

2026.06.17 中信证券研报指出，5月经济数据有所分化，呈现“生产强于需求”、“外需强于内需”的格局。从生产侧来看，5月工业增加值增速有所回升，主要是出口增速强劲、油价见顶回落带动工业生产强度改善，内需疲软使服务业生产指数低位运行。从需求侧来看，受补贴资金同比错位和端午节备货时间差异影响，5月社零表现欠佳，增速低于预期和前值；5月固投增速整体延续回落，但制造业投资单月增速边际有所回升。展望未来，随着美国宣布解除对霍尔木兹海峡的封锁，我们提示持续关注海峡恢复通航后油价的走势以及对国内PPI-CPI剪刀差、工业企业利润的影响。需求端，我们认为外贸出口仍是今年经济增长的主要抓手，外需强于内需的格局在年内或将维持。生产端，我们判断海峡恢复通航有利于缓解高油价对国内工业生产造成的潜在压力。