财说| ST路通业绩持续承压，坏账与费用“双杀“

2026.06.20 去年以来，ST路通（300555.SZ）经营数据接连走弱，营收下滑、亏损扩大、现金流转负等多重问题集中显现。与此同时，多名股东及高管抛出减持计划，让公司倍受市场热议。 作为深耕广电网络传输、智慧物联领域的民营高科技企业，ST路通一方面受行业大环境拖累，传统主业增长乏力；另一方面新业务落地不及预期，叠加内部管理费用高企、资产大额减值等因素，经营压力持续攀升。 多重信号交织之下，ST路通的未来会如何？ 营收下降与亏损扩大的“剪刀差” ST路通去年营业总收入1.16亿元，同比下滑34.36%。对于营收下滑，公司将其归结为广电行业客户需求调整。 2025年作为广电行业转型攻坚期，“全国一网” 整合持续推进，但各地广电网络运营商收紧资本开支，网络改造、设备采购等传统需求大幅缩减，直接导致ST路通订单量下降。 此外，市场竞争加剧或也是重要诱因。广电网络设备领域门槛逐步降低，中小厂商分流订单，ST路通传统主业订单流失现象显现。 从业务结构看，ST路通三大主营业务呈现 “两降一增”格局。两大主营业务均出现下滑，网络设备制造业务收入4740.16万元，同比下降36.64%；物联网应用及技术服务收入6825.36万元，同比下降31.80%。分产品而言，网络传输系统和智慧物联应用两大支柱产品的收入分别下降了38.95%和34.66%，跌幅均超过三成，仅有技术服务营收1194.01万元，同比增长9.59%。 数据来源：年报 ST路通被寄予厚望的智慧物联业务，虽毛利率提升7.90%至31.75%，但营收规模同步缩水，反映出该板块市场拓展遇阻。该业务涵盖智慧旅游、应急广播、视频监控等多个方向，依赖项目制运作，2025年部分大型项目收尾、新项目落地缓慢，叠加项目回款周期长的特点，导致板块增收乏力。 逆势增长的技术服务业务体量偏小，全年营收仅千万元级别，规模有限，短期内难以成长为ST路通核心盈利支柱。 数据来源：年报 面对传统主业萎缩，ST 路通近年来推进战略转型，依托广电网络资源，布局 5G RedCap应急广播、AI文旅大模型、智慧养老、数字孪生等新兴业务，试图打造第二增长曲线，但从目前落地情况看，新业务仍处于 “投入多、产出少” 的阶段，难言规模化盈利。 值得注意的是，2025年ST路通综合毛利率同比提升4.33%，但盈利却有所恶化，核心症结在于费用高企与大额资产减值。年报数据显示，2025年公司管理费用达到 4782.90万元，同比上升65.83%，主要源于报告期内高级管理人员变动、新设及处置多家子公司，衍生出大量管理成本与事务性支出。同时，公司计提信用减值损失3522.11万元、资产减值损失1264.29万元，两项减值合计超4700万元，成为吞噬利润的主力。减值资产主要集中在应收账款、存货、其他应收款等科目，ST路通的客户以广电、政企类主体为主，回款周期普遍较长，2025年末应收账款账面价值达 2.11亿元，占总资产比例41.32%。 更令人警惕的是，应收账款规模在收入收缩下仍居高不下。截至2025年末，ST路通应收账款余额达3.58亿元，坏账准备余额1.47亿元，应收账款账面价值达2.11亿元。一家年营收1.16亿元的公司，却有超2亿元的应收账款趴在账上，回款压力之大不言而喻。 现金流告急 2026年第一季度，ST路通营业收入2130.34万元，同比下滑14.68%；归属母公司净利润亏损715.84万元，同比扩大77.37%；扣非净利润亏损扩大88.91%，远超净利润下滑幅度，说明主营业务盈利能力的恶化程度。 同期，ST路通经营活动产生的现金流量净额由2025年第一季度的1294万元，转为流出1356万元，下降204.72%。 数据来源：年报 在经营性现金流持续失血的同时，ST路通投资和筹资活动也无法提供有效支撑。2026年第一季度，公司筹资活动现金流净额归零，同比减少了942.3万元，这意味着公司通过吸收投资或新增借款获取外部资金支持的能力正在收紧。 界面新闻记者注意到，ST路通2025年末未分配利润1638万元，到了2026年一季末进一步缩至922万元，持续亏损正在快速消耗公司本已薄弱的股东权益缓冲垫。 在财报数据持续疲软的背景下，一份减持公告动摇了市场信心。 6月9日，ST路通披露，特定股东萍乡汇德企业管理中心（有限合伙）计划在7月2日至9月30日期间，减持合计不超过600万股（占公司总股本的3%），其中包括不超过200万股的集中竞价减持和不超过400万股的大宗交易减持。与此同时，高级管理人员庄小正也计划在同一期间减持不超过65.4万股（占总股本0.33%），减持方式为集中竞价，二人减持原因均标注为 “自身资金需求”。 从股权溯源来看，萍乡汇德所持股份源自ST路通IPO前存量股份，历经多年解禁后持续减持。数据显示，在此之前该主体已累计减持超965.5万股，套现金额超1.04亿元，本次若完成全额减持，按照最新股价测算，预计再度套现近7000万元。而庄小正作为公司任职的“元老级”员工、核心高管，长期分管营销等核心业务。两名重要股东同时披露减持计划，且减持区间高度重合，释放出的信号值得市场关注。