产品远销128国，“地板女王”携贝尔家居IPO，却遭老员工起诉

2026.06.21 文｜野马财经 刘俊群 编辑｜刘钦文 装修过的人都知道，选地板从来不是一道简单的选择题。 实木的温润，是卧室里赤脚踩上去那一瞬间的踏实；强化地板够耐磨，才扛得住客厅里椅子拖来拖去的日常；SPC石塑的防水防潮，让厨房和卫生间终于不再只有冰冷的瓷砖可选；而PVC的柔软静音，则默默守护着学校走廊里的脚步声。每一种地板，都在用自己的方式安放着不同空间里的生活。 正是这些不起眼的板材，撑起了一条庞大的出口产业链。在这条链上，有一家叫贝尔家居的公司，几乎称得上“隐形冠军”。2026年5月29日，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称“贝尔家居”）向港交所递表，拟冲刺IPO，这已是它第三次叩击资本市场的大门。 如今公司ODM代工业务占比从76.9%飙至87.9%，自有品牌OBM营收从5.32亿萎缩到3.07亿近乎腰斩；九成以上收入来自海外，北美市场就占了69.6%；更微妙的是，递表前夕公司先分红了6000万。 这家由业内称作“地板女王”的张小玲一手创办的出口龙头，命运牢牢攥在张氏兄妹手中。而跟随企业多年的前总经理肖志远骤然离职后，随即因盈余分配纠纷，将实控人关联公司告上法庭。 一边是海外订单源源不断的出口生意，一边是家族集权、上市突击分红、元老反目起诉的情况，贝尔家居的港股IPO之路，能否顺利？ 由A转港冲IPO，靠卖地板年入25亿元 据“弗若斯特沙利文”报告显示，截至2025年，贝尔家居手握三项行业第一：PVC地板在北美销售面积排名第一、SPC地板在亚洲对北美及欧洲出口量排名第一、强化地板在中国出口面积排名第一。 行业地位足够亮眼，但这家出口龙头通往资本市场的路，却走了足足三年。 2023年6月，贝尔家居首次向A股递交《招股书》，年底以“国内行业及资本市场状况变化”为由主动中止；2024年4月启动新三板挂牌准备，评估后又以“与公司战略发展定位不符”再度终止；2025年2月更换保荐机构为国投证券，重启A股辅导，然而辅导期尚未走完，2026年5月29日便直接转向港交所主板递表。三年换了三条路，冲刺IPO的决心可见一斑。 来源：《招股书》 此次冲刺港股IPO，公司业绩颇为可观。2023年-2025年，公司营收逐年增长，分别为22.98亿元、23.56亿元和25.31亿元。年内利润分别为1.97亿元、2.24亿元和2.39亿元。 营收回暖的绝对主力是ODM代工——收入从17.66亿元增至22.22亿元，占比从76.9%一路飙升至87.9%，2025年同比增速12.5%远超公司整体7.4%的增幅。 与之形成鲜明对比的是自有品牌OBM的持续萎缩。公司旗下BBL、贝尔地板、IBF、IBF全品四个自有品牌，收入从5.32亿元下滑至3.07亿元，降幅超四成，营收占比从23.1%骤降至12.1%，近乎腰斩。 代工主导的结构下，产品价格走势出现分化：SPC地板平均售价从58.2元/平方米降至55.4元/平方米，两年跌了近5%；而WPC地板售价反倒从81.6元/平方米涨至94.1元/平方米。涨跌之间，公司整体毛利率仅从24.35%微调至24.72%。 2025年，贝尔家居产品销往128个国家和地区，海外收入占比91.2%，北美一个市场独占69.6%。2023年-2025年，前五大客户合计贡献收入分别为10.71亿元、9.19亿元和9.84亿元，各年占比分别为46.6%、39%及38.9%。 其中单一大客户各年贡献分别高达31.9%、28.6%及29.2%——近三成订单系于同一家公司。这意味着，这位大客户一旦切换供应商，贝尔家居三分之一的订单就原地归零。 客户的强势地位，也直接反映在回款条款上。为维系海外大客户关系，贝尔家居给出了60至90天的信用账期，贸易应收款在2025年底攀升至4.3亿元，是当年净利润的1.8倍，占全年营收的17%。 经济学家余丰慧表示，这种大客户过于集中的情况确实存在一定的风险。首先，一旦这个主要分销商发生经营问题或者改变合作策略，公司的收入可能会受到显著影响，因为它们对这一客户的销售额占比非常高。其次，议价能力可能被削弱，由于依赖单一客户带来的大部分收入，公司在谈判中可能处于不利地位，难以争取更有利的合作条件。最后，这也限制了公司的市场扩展和多样化发展，增加了业务的不稳定性。 IPO前突击分红6000万，昔日部下起诉老东家 贝尔家居的背后，站着一位在业内被称为“地板女王”的女人——张小玲。 上世纪90年代，二十出头的张小玲揣着1000元原始资金，在江苏常州做起了小生意，卖插销、钉子、电脑台轮配件。 据《华夏日报》报道称，真正让她踏进地板行业的，是一句扎心的“有本事你来做”。2003年，常州横林镇地板产业兴起。一次送货时，张小玲撞见一家地板厂商对客户语气傲慢：“要就要，不要拉倒，后面多的是人排队等。”她看不过去，上前好言相劝，结果被对方一句话顶了回来：“做地板很难，有本事你来做。” 这句话彻底激起了她的好胜心。随后她就走访了多家地板头部厂商，挑出十款卖得最好的产品当参考，随后成立了贝尔家居，带着团队研发了20多种彩色浸渍纸，开始自己生产地板。 2004年，她决定引进国外先进生产线，并由此与阿里巴巴国际站结缘，把地板卖到了海外。此后，她又带着贝尔地板跑遍了巴黎、莫斯科、汉诺威等国际展会，一步步把业务铺向全球。 2017年，贝尔集团与阿里巴巴签署战略合作协议，投资108万元打造全球自有品牌；2018年，贝尔地板已远销128个国家和地区，世博会展馆、美国市政机构、海外豪宅官邸都铺上了它的产品。 二十年打拼，三项行业第一，一座年销25亿的地板帝国——“地板女王”的称号，就这么一步步打了出来。 从股权结构看，张小玲直接持股78.13%，其胞兄张国红持股8.89%，二人通过贝尔控股及多家员工持股平台，合计控制公司高达91.4%的投票权。张小玲任董事长兼总经理，张国红任副总经理。 递表前，贝尔家居分别于2024年和2025年各派息3000万元，合计6000万现金分红。按张小玲兄妹91.4%的投票权计算，其中约5484万元流入了兄妹二人口袋。而与此同时，公司的计息负债却从2023年底的1817万元爆增至2025年底的2.32亿元，三年翻了近12倍。 比分红更微妙的，是时间线上的巧合。2024年那笔3000万分红中，实控人张小玲拿走约2344万元，胞兄张国红拿到约267万元，而当时担任公司执行董事的肖志远，持股不到2%，分到约53万元。 肖志远并非普通高管，2018年，美国拟对2000亿美元中国输美产品加征关税，举行为期六天的听证会，中国四类地板产品被纳入加征范围。 据“江苏新闻网”报道，时任贝尔装饰国际部总经理的肖志远，作为唯一一家中国地板企业代表赴美发言，为行业争取机会。那是贝尔家居的高光时刻，也是肖志远与公司并肩作战的缩影。 然而，分红完成后不到半年，2024年11月，肖志远辞任执行董事。随后，他将贝尔家居的关联公司“贝尔装饰”告上法庭，案由是公司盈余分配纠纷。而更耐人寻味的是，涉事的贝尔装饰在争端爆发后“迅速停止业务运营”，并于2025年2月注销。 整件事在《招股书》中的披露极为简略。公司未说明纠纷的具体金额，未解释成因，也未交代最新进展，仅称“该诉讼不会对本集团业务运营及财务状况构成重大不利影响”。 一边是兄妹牢牢控股、突击大额分红，一边是追随多年的老将因金额分配问题起诉老东家、涉事公司火速注销……在这样的背景下，这一次转战港股，贝尔家居能否顺利闯关呢？ 你看好“地板女王”的资本布局吗？欢迎下方留言讨论。